當(dāng)前，國(guó)有商業(yè)銀行無法通過盈利增長(zhǎng)和效益提高等自我積累方式來解決因信貸快速擴(kuò)張引起的資本充足率不足問題，相反，資本市場(chǎng)的再融資手段已經(jīng)成為它們解決這一難題的最佳市場(chǎng)化手段。

　　今天，工商銀行發(fā)行的250億元可轉(zhuǎn)換債券將上市，由此拉開了工商銀行新一輪再融資序幕。無獨(dú)有偶，為支持中國(guó)銀行、工商銀行和建設(shè)銀行的“A+H”配股，此前匯金公司剛剛在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行了400億元人民幣債券。這兩個(gè)事件看似巧合，卻透露出一個(gè)信號(hào)，國(guó)有商業(yè)銀行早已偏向于采取市場(chǎng)化手段——資本市場(chǎng)的股權(quán)再融資工具來解決其面臨的資本充足率不足問題。

　　也許，人們會(huì)問，國(guó)有商業(yè)銀行為何偏好于采取股權(quán)再融資手段而不是通過自身積累或自身發(fā)展方式來提高資本充足率或彌補(bǔ)資本金不足呢？誠(chéng)然，國(guó)有商業(yè)銀行提高資本金充足率首先是要靠自身積累或自身發(fā)展，但現(xiàn)實(shí)的情況是，由于國(guó)有商業(yè)銀行的自身積累或自身發(fā)展能力不足，使得其難以解決資本金充足率不足問題。正是由于內(nèi)源性融資難度較大，才使得國(guó)有商業(yè)銀行不得不選擇外部融資。

　　之所以這么講，是因?yàn)槟壳皣?guó)有商業(yè)銀行尋求自身積累或自身發(fā)展的途徑包括信貸規(guī)模擴(kuò)張、盈利能力提高等，其中規(guī)模擴(kuò)張是自身積累或自身發(fā)展的重要途徑之一。與全球大型商業(yè)銀行相比，國(guó)有商業(yè)銀行尚未達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)程度，這預(yù)示了它們未來仍有巨大的規(guī)模增長(zhǎng)空間。

　　在此，所謂國(guó)有商業(yè)銀行的“規(guī)模增長(zhǎng)”主要是指信貸規(guī)模擴(kuò)張，信貸規(guī)模擴(kuò)張的直接結(jié)果是盈利的增加。其中，可以將部分留存盈利劃轉(zhuǎn)為“資本儲(chǔ)備”，包括資本公積、盈余公積、一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備及未分配利潤(rùn)部分等。并且，資本儲(chǔ)備基本都可以形成“總資本金”。數(shù)據(jù)顯示，2009年和2010年上半年，信貸快速擴(kuò)張，國(guó)有商業(yè)銀行盈利也出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，對(duì)提高銀行資本充足率作出了很大貢獻(xiàn)，這也意味著它們的自我積累能力已有所增強(qiáng)。

　　但是，由于信貸增長(zhǎng)率與核心資本充足率成反比，信貸快速擴(kuò)張?jiān)趲�來盈利增長(zhǎng)的同時(shí)，也會(huì)增加國(guó)有商業(yè)銀行的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并直接導(dǎo)致銀行資本充足率下降，從而部分或全部抵消了銀行盈利增長(zhǎng)對(duì)提高資本充足率的較大貢獻(xiàn)，最終使國(guó)有商業(yè)銀行陷入資本充足率下降或不足的尷尬與困境，這必然也會(huì)制約它們的后續(xù)信貸規(guī)模擴(kuò)張。

　　這就是國(guó)有商業(yè)銀行在自身積累或自身發(fā)展過程中面臨的一個(gè)悖論。從某種意義上講，首先是即便信貸規(guī)模擴(kuò)張可以帶來盈利增長(zhǎng)，但目前國(guó)有商業(yè)銀行的盈利增長(zhǎng)仍然難以彌補(bǔ)因信貸快速擴(kuò)張帶來的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增長(zhǎng)，特別是資本充足率不足增加了銀行的外部融資壓力；其次是說明了目前國(guó)有商業(yè)銀行的自身積累或自身發(fā)展能力仍顯不足，使得其難以承擔(dān)提高銀行資本充足率的重任。這樣，國(guó)有商業(yè)銀行只有依靠外部融資或資本市場(chǎng)的股權(quán)再融資方式，才能有效解決其面臨的補(bǔ)充資本金壓力。

　　那么，這樣的外部融資渠道是否可行呢？回答是肯定的。我國(guó)商業(yè)銀行可以通過資本市場(chǎng)的直接融資渠道來補(bǔ)充資本金。這是因?yàn)椋�利用資本市場(chǎng)的再融資手段解決商業(yè)銀行的資本充足率不足問題，這是一個(gè)國(guó)際慣例，即便在2009年國(guó)際金融危機(jī)尚未走出陰影時(shí)也是如此。有鑒于此，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行也完全可以依賴資本市場(chǎng)的再融資手段來較好地解決其面臨的資本充足率不足問題。

　　從目前來看，以前我國(guó)資本市場(chǎng)確實(shí)難以承受住商業(yè)銀行的龐大再融資壓力，但這種情況目前已大為改觀。今年以來，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行紛紛通過配股、可轉(zhuǎn)換債券和非公開定向增發(fā)等多重形式，以及在A股和H股兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)展開再融資活動(dòng)，成功實(shí)現(xiàn)了商業(yè)銀行的巨額再融資，對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面沖擊與影響也要小于預(yù)期。所以，目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)基本上已經(jīng)能夠承受住商業(yè)銀行的巨額再融資沖擊與壓力，也就是說，商業(yè)銀行可以通過利用資本市場(chǎng)的股權(quán)再融資手段來不斷補(bǔ)充其資本充足率不足。

　　綜上所述，正是由于國(guó)有商業(yè)銀行短期內(nèi)難以靠自身積累或自身發(fā)展來解決資本充足率不足問題，這就為它們利用資本市場(chǎng)的再融資手段來解決銀行資本充足率不足問題敞開了大門。從這個(gè)角度看，資本市場(chǎng)的再融資渠道已經(jīng)成為當(dāng)前國(guó)有商業(yè)銀行解決資本充足率不足問題的最佳市場(chǎng)化手段。

　　上海社會(huì)科學(xué)院金融研究中心副主任、研究員 潘正彥