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準(zhǔn)備金率再次上調(diào) 仍然難改加息預(yù)期

2010年12月13日 09:12 來源:深圳特區(qū)報 參與互動(0)  【字體:↑大 ↓小

  對投資者來說,這是一個喧囂的周末:

  國家統(tǒng)計局周六發(fā)布月度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù):11月居民消費(fèi)價格(CPI)同比漲幅快速摸高至5.1%,超出了大多數(shù)機(jī)構(gòu)4.7%的預(yù)測值。

  央行提前一天作出反應(yīng),再次提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。相比起10月的突然加息與連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來說,這一次的貨幣政策顯得相對“低調(diào)”。

  如何解讀這兩種現(xiàn)象?預(yù)計市場又會作出怎樣的反應(yīng)?

  1

  通脹壓力仍大

  盡管從食品、原材料價格等的快速上漲,中央的強(qiáng)力限價措施上,人們已經(jīng)切切實實地感受到了通脹壓力的存在,但是11月通脹數(shù)據(jù)如此迅疾地突破5%,仍然讓分析師們吃了一驚。

  統(tǒng)計局12月11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,11月居民消費(fèi)價格(CPI)同比上漲5.1%,環(huán)比上漲1.1%。1-11月居民消費(fèi)價格(CPI)同比上漲3.2%,已經(jīng)突破3%的全年目標(biāo)。

  怎樣看待5.1%這個數(shù)據(jù)?為什么貨幣政策的回應(yīng)會如此“低調(diào)”?

  國家發(fā)改委價格司副司長周望軍的分析可以解釋部分原因,他認(rèn)為,12月翹尾因素將下降一個百分點,CPI可能回落到5%以內(nèi),11月份CPI同比漲幅(5.1%)將是今年的高點。

  但是,這種短暫回落的預(yù)期顯然還不能完全解除“通脹警報”,目前市場上的研究機(jī)構(gòu)普通預(yù)期CPI同比漲幅到明年5-6月間才會真正見頂。安信證券最新發(fā)布的策略報告認(rèn)為,本輪通貨膨脹可能延續(xù)到2011年中期才會結(jié)束。

  東方證券認(rèn)為,2011年CPI將呈“前高后低”的走勢。明年上半年由于季節(jié)性因素(春節(jié))以及2010年CPI低基數(shù)原因CPI將重新回升全年CPI的高點應(yīng)在明年的5-6月份。上半年CPI當(dāng)月同比或在4%-6%區(qū)間。

  好買基金研究中心認(rèn)為,食品價格仍然是11月CPI攀高的主因,但未來非食品價格的因素更值得關(guān)注。

  從結(jié)構(gòu)上看,11月食品同比漲幅達(dá)到11.70%,但上升的速度已有所下降:10月食品CPI增速較9月份提高了2.1%,而11月上升幅度已經(jīng)下降至1.6%。這表明在行政價格管制、“農(nóng)超直聯(lián)”及貨幣緊縮等政策的多重干預(yù)下,食品價格上升的加速度有效抑制,短期內(nèi)進(jìn)一步上升的空間不大。需要密切關(guān)注的是近期非食品CPI價格的加速上升,從9月同比增速下降0.1%,到10月份上升0.2%,再到11月進(jìn)一步上升0.3%。這表明外部流動性泛濫推動的大宗商品價格上升,通過價格傳導(dǎo)以及通脹預(yù)期的擴(kuò)散,推漲下游的非食品價格。

  2

  加息仍有可能

  另一項重要的政策動向,是央行在上周五晚間宣布,年內(nèi)第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,使存款準(zhǔn)備金率達(dá)到18.5%,創(chuàng)歷史最高。

  以銀行目前的資產(chǎn)估算,此次準(zhǔn)備金率上調(diào)將再度凍結(jié)約3000億左右的資金。但是考慮到10月央行對工農(nóng)中建招和民生等6家銀行的定向準(zhǔn)備金上調(diào)即將到期,預(yù)計釋放約2000億元,此次提高存款準(zhǔn)備金率對于市場資金面的影響顯然相對有限。

  為什么預(yù)期之中的加息并沒有出現(xiàn)?好買基金研究中心認(rèn)為,政府比較忌憚息差擴(kuò)大后可能紛至沓來的外部熱錢。提高準(zhǔn)備金率的目的更多是對沖目前較高的外匯占款,圍堵企圖套利的外部熱錢,同時避免加息對正處于復(fù)蘇之中的宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

  但是,如果通脹繼續(xù)居高不下,大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家及分析師均認(rèn)為,不排除會進(jìn)一步提高利率水平。

  重陽投資預(yù)計,央行還需上調(diào)準(zhǔn)備金率1個百分點,并至少加息27BP。

  3

  政策仍是

  行情主要阻力

  近期一直為政策壓力所困的股市行情,在經(jīng)歷了這一輪政策發(fā)布的敏感期之后,可能會稍有舒緩。但是信達(dá)澳銀基金宏觀策略部總經(jīng)理昌志華表示,政策壓力始終是最近制約行情的主要阻力。

  昌志華認(rèn)為,政策的收緊將以不過分傷害經(jīng)濟(jì)增長為前提,經(jīng)濟(jì)向好及流動性寬裕的局面不會發(fā)生根本的改變,市場中長期向上的格局仍存。從估值上看,目前市場估值也已回落到14.49倍附近,顯示市場下跌空間有限。

  安信證券認(rèn)為,通貨膨脹問題已經(jīng)成為影響2011年實體經(jīng)濟(jì)和資本市場走向的關(guān)鍵性問題。由于管理層將不得不采取加息、收緊信貸規(guī)模等多種方式抑制通貨膨脹,這些政策同時也會抑制實體經(jīng)濟(jì)中的總需求,因此,2011年的流動性整體不利于資本市場。同時,勞動力價格上漲和政府的過度調(diào)控是影響上市公司盈利的最大風(fēng)險。在企業(yè)盈利和流動性均無亮點的情景下,預(yù)計2011年資本市場繼續(xù)保持平淡格局。

  相關(guān)

  報道

  新興經(jīng)濟(jì)體

  CPI集體“發(fā)燒”

  據(jù)新華社上海12月12日電 國家統(tǒng)計局11日公布的數(shù)據(jù)顯示,我國11月份CPI創(chuàng)下年內(nèi)新高,但事實上,CPI“發(fā)燒”不僅僅是中國獨有現(xiàn)象。在“金磚四國”中,巴西、俄羅斯、印度等新興經(jīng)濟(jì)體近期CPI漲幅均大大超過了有關(guān)國家預(yù)設(shè)的通脹目標(biāo)。平衡增長和通脹成為了全球話題。

  今年前11個月,巴西衡量通貨膨脹水平的指標(biāo)——消費(fèi)者價格指數(shù)累計增幅已達(dá)到5.25%,超過全年通脹水平目標(biāo)。

  今年以來,俄羅斯消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)已上漲7.2%,而上年同期的漲幅為8.3%。據(jù)俄羅斯央行預(yù)計,俄羅斯2010年通貨膨脹率將達(dá)8%。

  2010年9月,印度產(chǎn)業(yè)工人消費(fèi)價格指數(shù)同比上漲9.8%,農(nóng)村勞動力消費(fèi)價格指數(shù)同比上漲9.3%,商品批發(fā)價格指數(shù)同比上漲8.6%;而1-9月,這三個數(shù)字累計漲幅也分別高達(dá)3.1%、13.5%和9.7%。

  更讓新興經(jīng)濟(jì)體頭痛的在于,美國二次量化寬松政策使得全球面臨流動性泛濫的威脅。歐美經(jīng)濟(jì)低迷、投資機(jī)會減少使得資本加速從西方流向東方,熱錢流入正在加劇新興經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險。

  根據(jù)高盛的調(diào)查,現(xiàn)在流入主要新興經(jīng)濟(jì)體國家的國際游資無論是速度和規(guī)模均超過金融危機(jī)爆發(fā)之前。2009年4月至今年6月,國際凈資產(chǎn)以年均5750億美元的規(guī)模進(jìn)入新興經(jīng)濟(jì)體國家。

  一方面,要保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)適度增長,另一方面,輸入性通脹的壓力使得很多國家不得不一而再、再而三地啟動加息。這讓很多新興市場陷入了難以抉擇的“兩難”困境。增長和通脹之間如何取得平衡,已經(jīng)成為一個全球性的話題。

  專家

  連線

  央行貨幣政策委員會委員李稻葵:

  通脹問題

  不足為懼

  深圳特區(qū)報訊(記者 王欣)由通脹帶來的政策壓力已成為近期市場的頭號“阻滯”力量,但作為央行貨幣政策委員會委員,李稻葵在昨天信誠基金年度金融論壇上卻極其樂觀地表示,中國經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入內(nèi)需上升階段,當(dāng)前的通脹壓力并不足為懼;資本市場也處于長期以來難得一見的健康情況中,不存在泡沫。

  隨著十二五規(guī)劃的布局漸漸明朗,轉(zhuǎn)型成為未來中國經(jīng)濟(jì)的新主題,但轉(zhuǎn)型也讓一些機(jī)構(gòu)投資者憂慮未來經(jīng)濟(jì)增長速度會放緩。對此,李稻葵認(rèn)為,中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入一個新的高增長階段,并不完全是由財政赤字、金融赤字所帶來的,而是內(nèi)需上升所拉動的。數(shù)據(jù)顯示,今年貿(mào)易順差占GDP的比重可能會從金融危機(jī)前的8-9%,下降到3-3.5%的水平。他認(rèn)為,這正是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果。

  11月CPI同比上漲5.1%,使通脹壓力帶來的緊張氣氛前所未有地強(qiáng)。但李稻葵認(rèn)為,現(xiàn)在的通脹格局與上世紀(jì)80-90年代初完全不同。上一輪是貨幣超發(fā)、政府財政赤字上升帶來的全社會需求高漲,從而使得生產(chǎn)能力相對不足。但當(dāng)前的基本格局是國內(nèi)需求不足、生產(chǎn)能力非常充足,推動價格上升的主要因素,一是成本的上升,包括節(jié)能環(huán)保成本、國際原材料價格上漲、勞動用工成本上升;二是資金充足帶來的局部炒作,像大蒜、生姜、綠豆等,這種炒作難以持續(xù)。因此,李稻葵認(rèn)為,明年不太可能出現(xiàn)5%以上的大規(guī)模通脹,這也不會成為影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本性因素。

  在貨幣政策的選擇上,他認(rèn)為,未來會以漸進(jìn)式的方式逐步回歸常態(tài),更多的是走一步看一步,而不是一步到位,來個5、6次頻繁的加息!皼]必要大規(guī)模地迅速緊縮!

  對于資本市場,李稻葵認(rèn)為:“中國的資本市場現(xiàn)在處于長期以來難得的健康情況,不存在泡沫。”靜態(tài)市盈率18倍,還沒有考慮增長,不僅在中國縱向比較是健康的,橫向比較也是很健康的:美國股市15-16倍,印度市場28倍。因此,他樂觀地預(yù)計,資本市場明年應(yīng)該會有比較好的發(fā)展,“不僅體現(xiàn)在價格的水平上,而且也會體現(xiàn)在擴(kuò)張的步伐,需要以資本市場擴(kuò)張的辦法,來逐步化解貨幣存量奇高的難題!

  對于全球經(jīng)濟(jì),李稻葵明確表示,全球性的流動性過剩仍然會持續(xù)相當(dāng)長一段時間。美國的戰(zhàn)略目標(biāo)就是以量化寬松政策避免其進(jìn)入日本式的持續(xù)長達(dá)20年的經(jīng)濟(jì)緊縮陷阱。歐元的問題預(yù)計明年還會持續(xù)一段時間,但歐洲也會逐漸進(jìn)入一個量化寬松的運(yùn)行軌道。因此,全球自然資源的價格預(yù)計還將上漲。記者 王欣

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【編輯:曹文萱】
 
直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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