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    4月11日，中國北方經(jīng)濟(jì)及城市發(fā)展高峰論壇暨第二屆天津地產(chǎn)年會在天津舉行，中國社科研究院研究員易憲容在論壇上發(fā)表房地產(chǎn)金融新政預(yù)測與房地產(chǎn)融資的多元化探索的主題演講，探討當(dāng)前中國房地產(chǎn)的金融問題。 中新社發(fā) 盛佳鵬 攝

　　中新網(wǎng)11月21日電《香港商報(bào)》11月21日發(fā)表易憲容撰寫的文章《中國外儲最應(yīng)投資美債H股》指出，中國的外匯儲備持有大量的美國國債，不僅降低中國外匯儲備在國際金融中的風(fēng)險(xiǎn)，而且也是中國在這次次貸危機(jī)中逃過一劫的重要選擇。所以，我早幾天就撰文指出，中國的外匯儲備購買美國國債既可以幫助美國經(jīng)濟(jì)走出困境，也是中國外匯儲備減少風(fēng)險(xiǎn)的選擇。此外，中國國家外匯進(jìn)入香港的H股市場，也是目前外匯儲備海外投資最好的方式。等國際金融穩(wěn)定后，再讓這些外匯儲備進(jìn)入其它投資市場，這樣風(fēng)險(xiǎn)就可能少一些了。

　　文章摘錄如下：

　　財(cái)政部最新公布的國際資本流動報(bào)告(TIC)顯示，截至9月末，中國持有的美國國債達(dá)到5850億美元。9月份，中國增持436億美元美國國債，再創(chuàng)今年以來美國國債月度最大增額，幾乎是上月增持223億美元的兩倍。1至9月，中國共增持美國國債1074億美元。除2月和6月為凈減持外，其余月份都為凈增持，且自7月以來，增持幅度大幅增長。從上述信息來看，美國國債仍然是中國外匯儲備投資較好的方式。但是，最近國內(nèi)主流媒體的意見是中國政府不應(yīng)該持有過多的美國國債，認(rèn)為是中國人民為美國的次貸危機(jī)買單，甚至于不少人用陰謀論來解釋事件。但是，在本文看來，作為外匯資產(chǎn)，就目前國際金融市場來說，如果不持有美國國債，有沒有比美國國債風(fēng)險(xiǎn)更低、更為安全、更為收益高的資產(chǎn)呢？可以說，就目前的情況來看，國際金融市場還沒有這樣的資產(chǎn)，因此，中國的外匯儲備持有大量的美國國債，不僅降低中國外匯儲備在國際金融中的風(fēng)險(xiǎn)，而且也是中國在這次次貸危機(jī)中逃過一劫的重要選擇。所以，我早幾天就撰文指出，中國的外匯儲備購買美國國債既可以幫助美國經(jīng)濟(jì)走出困境，也是中國外匯儲備減少風(fēng)險(xiǎn)的選擇。

　　不過，本文認(rèn)為，在當(dāng)前國際金融市場動蕩不安的情況下，中國對美國的投資，無論是國家外匯儲備的投資還是一些國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)購買的美國證券化產(chǎn)品，都面臨著巨大的投資縮水的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在動蕩不安的時(shí)期，中國外匯資產(chǎn)巨大的海外投資，特別國家外匯儲備的投資尋找一個合適的方式來規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)十分重要了。

　　有人說，中國這筆巨大的外匯儲備可以轉(zhuǎn)向投資歐洲市場，從而達(dá)到分散化投資的效應(yīng)，但是投資歐洲市場又投資什么呢？美國金融市場都出了問題，那么歐洲金融市場難道不會發(fā)生大問題嗎？更何況，在金融一體化的今天，如果美國金融市場出現(xiàn)問題，歐洲市場也是難以幸免。更何況，就目前的情況來看，仍然是美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力優(yōu)于歐洲經(jīng)濟(jì)實(shí)力。只不過，目前美國處于一個特別的時(shí)期。還有，如果讓巨大的中國外匯儲備投資的轉(zhuǎn)換同樣面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　其實(shí)，中國這筆巨大的外匯資產(chǎn)，一個很好的去處是香港的H股�？梢哉f，外匯儲備投資H股，可能起到幾個重要的作用。一是香港的H股經(jīng)過這一輪的金融危機(jī)的重創(chuàng)，所受到傷害不小，許多股票的價(jià)格已經(jīng)跌得跌無可跌。比如，南方航空、東方航空、中國鋁業(yè)，經(jīng)過這一輪的股市大跌，已經(jīng)跌得四腳朝天了�？梢哉f，這些央企股票大跌，不僅讓海外投資者對H股的信心大失，也讓這些央企進(jìn)一步融資的功能喪失。如果中央政府能夠通過外匯儲備購買這些H股公司的股票，對提振這些上市公司的信心會起到重要的作用。只有讓這些上市公司的股票重拾信心，公司的融資功能才能得以恢復(fù)。

　　二是中國外匯儲備進(jìn)入H股，不僅能夠重拾這些上市公司的信心，也能夠有利國內(nèi)股市提振信心。因?yàn)�，這些H股基本上是國內(nèi)各行各業(yè)的龍頭企業(yè)，它是中國國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與支柱。再加上這些公司不僅在香港上市H股，而且還在國內(nèi)上市A股，并且是A股市場的權(quán)重股。如果這些權(quán)重股在香港走好，那么對國內(nèi)股市也有提振信心作用，影響A股市場走勢。

　　三是中國外匯儲備進(jìn)入H股也對香港股市的信心有很好提振作用。因?yàn)�，近一年來，香港股市同樣�?jīng)歷一個巨大的震蕩時(shí)期。香港恒生指數(shù)也從去年31000多點(diǎn)直下到10000多點(diǎn)，已經(jīng)下跌了60%以上。而國內(nèi)H股在香港股市中起到舉足輕重的地位，其權(quán)重也很高。如果中國外匯儲備進(jìn)入H股，恒生指數(shù)中H股的信心就得以恢復(fù)。這樣就可能起到一舉三得的作用。

　　但是，其作用不止這些，因此，中國外匯儲備進(jìn)入H股，可以說是目前國際金融市場大動蕩的情況下，中國外匯儲備規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)最好的地方。因?yàn)�，對于中國外匯儲備來說，對H股應(yīng)該是最為了解，這些H股的未來走向也最為清楚。因此，只要看好中國的經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展，購買大量H股龍頭企業(yè)的股票，其實(shí)就是購買了中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展。再加上H股規(guī)模之大，香港市場監(jiān)管制度較好，即使大量的外匯儲備進(jìn)入H股也不會引起對H股的過分炒作�？梢哉f，就維護(hù)中國的經(jīng)濟(jì)利益及香港市場穩(wěn)定來說，中國外匯儲備進(jìn)入香港H股應(yīng)該是一個比較好的方式，它能夠起到一舉幾得的作用。而且，中國國家外匯進(jìn)入H股市場，也是目前外匯儲備海外投資最好的方式。等國際金融穩(wěn)定后，再讓這些外匯儲備進(jìn)入其它投資市場，這樣風(fēng)險(xiǎn)就可能少一些了。