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　　經(jīng)歷動(dòng)蕩萬(wàn)分的二○○八年，股神主持的波克夏控股，有績(jī)效相對(duì)史坦普五百優(yōu)異的股價(jià)表現(xiàn)，也有獲利較前年大減六成的挫敗，但資本市場(chǎng)的競(jìng)賽比的是氣長(zhǎng)，歷經(jīng)多次市場(chǎng)泡沫的股神，在給股東的信中，蘊(yùn)藏許多獨(dú)到的觀察。

　　千呼萬(wàn)喚，“股神”巴菲特主持的波克夏控股公司(Berkshire Hathaway)，終于在二月二十八日公布去年的財(cái)報(bào)，一年一度“給股東一封信”也在同日發(fā)表。在全球金融海嘯的沖擊下，去年波克夏的賬面價(jià)值下挫了9.6%，獲利更較前年大減六成，是成立四十三年以來(lái)，表現(xiàn)最差勁的一年。

　　展望未來(lái)，巴菲特對(duì)美國(guó)仍然抱持“死多頭”的態(tài)度。他認(rèn)為，○九年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將相當(dāng)虛弱，但動(dòng)蕩終究會(huì)過(guò)去。樂(lè)觀之余，他也同時(shí)警告美國(guó)政府，留意目前過(guò)低的利率環(huán)境，因?yàn)槔�率若持續(xù)維持低檔，美國(guó)政府公債泡沫在所難免，而通貨膨脹，也將伴隨而生。

　　這封“給股東的一封信”，堪稱是近年來(lái)巴菲特諸多言論中，“管理學(xué)”含量最重的文章，集多種經(jīng)營(yíng)智慧于一身，非常值得投資人細(xì)細(xì)琢磨、體會(huì)。以下是○八年巴菲特給股東的一封信的重點(diǎn)摘要：

　　重點(diǎn)一╱優(yōu)質(zhì)產(chǎn)險(xiǎn)公司的黃金時(shí)期

　　在全球保險(xiǎn)公司一片慘淡中，波克夏的旗艦公司蓋可產(chǎn)險(xiǎn)(Geico)在去年一年中，卻逆勢(shì)成長(zhǎng)，讓巴菲特及其伙伴曼格(Charlie Munger)開心得不得了。蓋可產(chǎn)險(xiǎn)去年在全美車險(xiǎn)的市占率從7.2%成長(zhǎng)至7.7%，機(jī)車險(xiǎn)更暴增了23.4%。波克夏旗下的再保公司表現(xiàn)也非常不錯(cuò)，General　Re在經(jīng)歷去年執(zhí)行長(zhǎng)辭職風(fēng)波之后，也漸入佳境，總計(jì)波克夏旗下的兩家再保公司去年就賺進(jìn)了十六億美元，占集團(tuán)總獲利的34%，是不折不扣的金雞母。

　　重點(diǎn)二╱買進(jìn)石油公司股票時(shí)機(jī)錯(cuò)誤

　　除了康菲石油外，巴菲特還坦言：“另一項(xiàng)金額較小的錯(cuò)誤，是花了2.44億美元，買了兩家愛(ài)爾蘭的銀行……當(dāng)時(shí)我真的認(rèn)為很便宜，不過(guò)我錯(cuò)了，目前已將它處分掉，只拿回了2770萬(wàn)美元，一共等于賠掉了89%。賣掉之后，這兩家銀行的股價(jià)還在往下跌，套句網(wǎng)球的術(shù)語(yǔ)，我犯的是‘非受迫性失誤’(編按：非因?qū)κ謮浩榷�產(chǎn)生的失誤，而是自己的過(guò)失)。”

　　重點(diǎn)三╱不后悔買進(jìn)三家公司特別股

　　巴菲特在去年九月底及十月初時(shí)，連續(xù)買進(jìn)了高盛證券及奇異電子的特別股及認(rèn)購(gòu)權(quán)證，這兩筆認(rèn)購(gòu)權(quán)證的履約價(jià)位，分別是在115美元及22.25美元。以目前兩家公司股價(jià)看來(lái)，這兩筆交易似乎都買貴了，若加上去年三月買進(jìn)的箭牌口香糖股權(quán)，波克夏就花了145億美元，不少人都認(rèn)為進(jìn)場(chǎng)太早，但股神在信中卻仍然堅(jiān)持，雖然股價(jià)連番下跌，但“我們?nèi)匀幌喈?dāng)滿意這三筆交易，投資這三家公司，每年都可以帶來(lái)可觀的收益(注：特別股保障10%的年收益率)。”

　　為了買這些股票，巴菲特不得已在投資組合中做了一些調(diào)整，“雖然我不太情愿，但仍賣掉了一些嬌生、寶堿、及康菲石油公司的持股，用這些賣股的現(xiàn)金，買了這三間公司的特別股， 這樣的作法是確保波克夏有一定的現(xiàn)金水位�！彼�一再向股東及信用評(píng)等機(jī)構(gòu)保證，波克夏一定有充分的現(xiàn)金應(yīng)付各種狀況，“我們絕不會(huì)伸手向陌生人借錢支付未來(lái)的現(xiàn)金需求，或把公司前景壓注在別人的憐憫上！”

　　(摘自臺(tái)灣《今周刊》637期 作者：王之杰)