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　　“小超人”李澤楷又打起了電訊盈科(00008，HK)的如意算盤。電訊盈科日前公布，李澤楷將聯(lián)合中國網(wǎng)通以每股4.20港元的價(jià)格，共出資149億港元，私有化電訊盈科。在私有化方案中，電訊盈科提及到交易后將派息最多達(dá)175.65億港元。李澤楷一邊說要私有化，一邊又要派現(xiàn)金股息，其實(shí)就是相當(dāng)于零代價(jià)私有化，玩了一把“空手道”的資本游戲。

　　私有化是一筆無本買賣

　　11月4日晚間，電訊盈科發(fā)布公告宣布，公司主席李澤楷旗下的新加坡上市公司盈科拓展 (亞洲)有限公司與中國網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)公司計(jì)劃以每股4.20港元的價(jià)格，以協(xié)議安排方式全盤收購電訊盈科。昨日，在私有化消息的刺激下，電訊盈科復(fù)牌狂飆，最高上漲了近37%，收盤報(bào)于3.68港元，漲幅為26.90%。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，在此次電訊盈科私有化方案中，一向擅長(zhǎng)資本操作的“小超人”李澤楷又一次將其高超的財(cái)技展現(xiàn)得淋漓盡致，此次私有化建議對(duì)于李澤楷等聯(lián)合收購方來說，近乎為一筆“無本買賣”。

　　值得注意的是，在電訊盈科所公布的私有化建議中，除了提到私有化作價(jià)等問題，還特別提到了，若私有化建議生效，電訊盈科將在協(xié)議生效后的20日內(nèi)，向盈科拓展及中國網(wǎng)通集團(tuán)按其出資比例，派發(fā)共169.64億港元至175.65億港元的特別股息。

　　雖然在私有化建議方案中，電訊盈科表示若購股權(quán)行使價(jià)格計(jì)算在內(nèi)的話，交易作價(jià)將增加至154.91億港元，但不管是149億港元還是154.91億港元，對(duì)于即將擁有169.64港元特別派息的買家來說，支付私有化代價(jià)都是綽綽有余。若完成私有化成功，李澤楷與中國網(wǎng)通集團(tuán)對(duì)電訊盈科的持股比例將分別為66.67%及33.33%。

　　其實(shí)，自2000年入主電訊盈科以來，李澤楷多次想要將其擁有的電訊盈科股權(quán)出售出去。先有2005年把近20%電盈股份出售給中國網(wǎng)通集團(tuán)，之后又企圖將電訊盈科固網(wǎng)電訊資產(chǎn)對(duì)外出售，今年又不斷有電訊盈科擬將旗下核心資產(chǎn)HKT45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的消息。不過由于種種原因，有關(guān)資產(chǎn)出售的事宜終究沒有落實(shí)。

　　收購價(jià)低于市場(chǎng)預(yù)期

　　據(jù)了解，李澤楷通過盈科拓展持有電訊盈科22.54%的股份，中國網(wǎng)通集團(tuán)持有電訊盈科19.84%的股權(quán)，按照所公布方案中的價(jià)格，雙方將共同出資不少于149億港元來私有化電訊盈科。雖然方案中的每股4.20港元的私有化收購價(jià)較電訊盈科停牌前收盤價(jià)2.90港元溢價(jià)了53%，但對(duì)于這個(gè)價(jià)格，市場(chǎng)上仍然存在不少爭(zhēng)議。

　　“若不提價(jià)，電訊盈科此次私有化很有可能完成不了。”凱基證券營(yíng)運(yùn)總裁鄺民彬昨天在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，每股4.20港元的定價(jià)明顯低于市場(chǎng)的普遍預(yù)期。他認(rèn)為電訊盈科私有化方案是對(duì)大股東有利，但卻有損部分小股東的利益。鄺民彬認(rèn)為，由于市場(chǎng)普遍希望電訊盈科能夠提高私有化價(jià)格，所以此方案仍然存在很多變數(shù)。

　　據(jù)了解，此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為私有化電訊盈科的價(jià)格不會(huì)低于每股5港元。

　　另外，高盛就此發(fā)表的報(bào)告也認(rèn)為，與2004年中以來電訊盈科股價(jià)在4.50港元至5.50港元計(jì)算，每股4.20港元作價(jià)實(shí)存折讓。高盛指出，由于電訊盈科股份分散，小股東較多，不排除有10%的小股東反對(duì)私有化建議。高盛同時(shí)還預(yù)計(jì)，不會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)者提出其他建議，如果私有化方案被否決，至少要一年后才可能出現(xiàn)其他方案。

　　不過，盡管市場(chǎng)普遍認(rèn)為電訊盈科私有化出價(jià)過低，但仍有投行對(duì)此表示看好�；ㄆ熳蛉瞻l(fā)表報(bào)告表示，電訊盈科私有化作價(jià)吸引。該行認(rèn)為，雖然4.20港元低于部分投資者預(yù)期的接近5港元，但該作價(jià)相當(dāng)于預(yù)期2009年企業(yè)價(jià)值對(duì)EBITDA的5.9倍，同時(shí)也高出花旗對(duì)該股的合理估值每股3.70港元。該行予以電訊盈科“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.70港元。（李凌霞）