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　　被譽(yù)為港股“印鈔機(jī)”的中國移動近期卻遭遇投行集體“潑冷水”，在8月27日至9月5日的7個交易日內(nèi)跌幅超過15%。該股上周五一度跌至80港元，最終收于82港元。

　　未來移動市場的競爭加劇，以及非對稱管制政策的呼之欲出，被認(rèn)為是懸在中國移動頭上的兩把利刃。但也有分析師稱，投行對中國移動面臨的前景過分悲觀了。

　　投行紛紛唱空

　　中國移動亮麗的半年業(yè)績換來的卻是股市行情的頹勢�；蛞蚋鞔笸缎械某�空，從8月27日的收盤價(jià)96.55港元至9月5日的收盤價(jià)82港元，短短7個交易日，跌幅達(dá)到15.07%。

　　中國移動8月27日公布上半年度業(yè)績，凈利潤同比增長44.7%，明顯高于之前市場預(yù)期的36%-37%。當(dāng)日中國移動股價(jià)上漲3.48%。但是摩根大通、麥格理、瑞信以及DBS等多家國外投行在8月28日、29日紛紛發(fā)表研究報(bào)告，唱空中國移動的業(yè)績前景，并大幅下調(diào)其投資目標(biāo)價(jià)，使得中國移動空前估壓。

　　摩根大通發(fā)表研究報(bào)告，調(diào)低中國移動的投資評級，由原來的“跑贏大市”下調(diào)至“跑輸大市”，將其目標(biāo)價(jià)大幅削減50%至75港元，并將中國移動從“亞洲焦點(diǎn)分析名單”中剔除。該行認(rèn)為，由于明年移動通信業(yè)將大規(guī)模開展網(wǎng)絡(luò)整合及開拓3G業(yè)務(wù)，增加了整個行業(yè)前景的不確定性，加上資本開支步入上升周期，令基本因素轉(zhuǎn)差。

　　除此之外，另有幾家投行也唱空中國移動。麥格理表示中移動是潛在的價(jià)值陷阱，將其目標(biāo)價(jià)由92港元降至89港元；同時(shí)，DBS唯高達(dá)將中移動的投資評級由“買入”降至“持有”，目標(biāo)價(jià)115港元；瑞信及高盛亦調(diào)低中移動的目標(biāo)價(jià)，其中瑞信給予其目標(biāo)價(jià)為122港元，高盛則維持“沽售”評級，目標(biāo)價(jià)95港元。

　　不過，花旗的評價(jià)較為積極。該行給予中移動買入評級，目標(biāo)價(jià)120元，但也擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化及股市市場氣氛，影響中移動的股價(jià)表現(xiàn)。

　　“利刃”真就利空？

　　投行對中國移動的憂慮主要在于其面臨未來移動市場競爭加劇和非對稱管制的風(fēng)險(xiǎn)。摩根表示，中移動的ARPU持續(xù)下降，及發(fā)展TD-SCDMA制式的負(fù)擔(dān)是其潛在風(fēng)險(xiǎn)。高盛則認(rèn)為，中移動的2G業(yè)務(wù)已面臨往下重估的風(fēng)險(xiǎn)，而3G業(yè)務(wù)又未有進(jìn)展，加上將面對當(dāng)局的非對稱監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，對該股前景不利。

　　事實(shí)上可能并非如此悲觀。一方面，TD-SCDMA非包袱而是良機(jī)。國家發(fā)改革經(jīng)濟(jì)體制與管理研究所市場與產(chǎn)業(yè)研究室主任史煒認(rèn)為，從目前看TD-SCDMA稱不上是中國移動的包袱，相反已經(jīng)搶占了發(fā)展的先機(jī)。TD經(jīng)歷北京奧運(yùn)會的“首演”，已經(jīng)為未來發(fā)展奠定了不錯的基礎(chǔ)，截至8月24日，TD用戶已達(dá)17.5萬。

　　中國移動總裁王建宙8月28日說，工信部已經(jīng)同意中國移動擴(kuò)大TD試商用，二期TD網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中，中國移動決定在原來10個城市的基礎(chǔ)上，增加28個城市。

　　實(shí)力最雄厚的運(yùn)營商＋自主創(chuàng)新的旗幟性技術(shù)＋政府的全力支持，我們還有什么理由不看好TD-SCDMA的發(fā)展？

　　另一方面，非對稱管制意在扶持弱勢運(yùn)營商，促進(jìn)整個通信業(yè)的發(fā)展壯大。萬方咨詢總監(jiān)付亮認(rèn)為非對稱管制并不是單純地將削弱強(qiáng)勢電信運(yùn)營商的力量，而是應(yīng)該把重點(diǎn)放到讓弱勢運(yùn)營商變得強(qiáng)大起來。廣發(fā)證券分析師李太勇也認(rèn)為，非對稱管制對中國移動的確構(gòu)成了不確定因素，但他同時(shí)指出，從全球角度看國內(nèi)需要至少一家強(qiáng)勢運(yùn)營商，相信最終出臺的政策不會太極端。

　　中國移動確實(shí)面臨收入增幅、利潤增幅、市場份額下行壓力，但是短期優(yōu)勢仍難以撼動。

　　中移動優(yōu)勢難撼動

　　在此次電信業(yè)重組中，中國移動并未“傷筋動骨”，從目前的優(yōu)勢看，短期內(nèi)領(lǐng)先地位不會受到?jīng)_擊。

　　在用戶規(guī)模上，截至7月底，中國移動總用戶數(shù)已達(dá)到4.22億，占我國6.08億手機(jī)用戶數(shù)近70%的份額，占我國9.63億電話用戶數(shù)達(dá)到44%的份額，穩(wěn)居第一。

　　在資金方面上，中國移動擁有強(qiáng)大的實(shí)力，且現(xiàn)金流充裕。據(jù)各家運(yùn)營商半年業(yè)績報(bào)告顯示，中國電信、中國網(wǎng)通和中國聯(lián)通三家運(yùn)營商的凈利潤總和為212.53億元，遠(yuǎn)低于中國移動的548億元，后者一枝獨(dú)大的趨勢明顯。在電信總收入3639億元和782億元凈利潤中，中國移動收入占一半以上，而利潤則超過70%。截至上半年，中國移動自由現(xiàn)金流達(dá)到341.39億元。

　　目前資本市場對中國聯(lián)通和中國網(wǎng)通的協(xié)同效應(yīng)持謹(jǐn)慎立場，除了固網(wǎng)和移動網(wǎng)的融合需要大量時(shí)間和成本之外，還有企業(yè)文化層面的融合成本和風(fēng)險(xiǎn)，畢竟不同公司的待遇、管理模式、思維方式都存在較大的差異。中國聯(lián)通在8月13日發(fā)布公告，計(jì)劃為今明兩年推出3G服務(wù)投資千億元。公告一出便引發(fā)公司股價(jià)大跌，顯然，投資者擔(dān)心新聯(lián)通這一投資計(jì)劃將影響贏利。

　　中國電信也正處于整合期，而且資金壓力較大，目前正在籌備融資計(jì)劃。中國移動則利用時(shí)間差，在搶奪對手用戶、深耕增值業(yè)務(wù)等各方面跑馬圈地，擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢。(張光塔)