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　　(聲明：刊用中國(guó)《中華文摘》稿件務(wù)經(jīng)書(shū)面授權(quán))

　　文／勾新雨 孟帆紅 魏子丹

　　尚福林給一些人的印象，似乎更多是一個(gè)按部就班、中規(guī)中矩的技術(shù)官員，但實(shí)際上，早在輔助中央領(lǐng)導(dǎo)清理三角債時(shí)，他即顯示出果敢強(qiáng)硬的風(fēng)格，并由此被中央高層賞識(shí)，獲“飛來(lái)的尚福林”之稱。

　　2005年，尚福林的果敢強(qiáng)硬復(fù)又嶄露。這一次，擺在他面前的是中國(guó)股票市場(chǎng)自成立以來(lái)，因歷史遺留的制度性缺陷而形成的最大難題——股權(quán)分置。

　　“減持”泥沼

　　“7年前，美國(guó)發(fā)生了‘9•11’恐怖襲擊，而實(shí)際上，‘9•11’之前，中國(guó)股市這座高塔也被‘人’給撞了�！币晃皇袌�(chǎng)人士稱，寓意A股市場(chǎng)的動(dòng)蕩誘因就是2001年開(kāi)始的國(guó)有股減持。

　　對(duì)于2002年底就任的中國(guó)證監(jiān)會(huì)新任主席尚福林而言，要想開(kāi)啟股權(quán)分置改革，就不得不先面臨第一個(gè)難題——如何擺脫歷史上A股“逢減必跌”的宿命。通常，中國(guó)股市每次傳出國(guó)有股減持消息，即會(huì)引發(fā)全線大跌，而每次表示將暫停減持時(shí)，股市都會(huì)瘋狂上漲。

　　這一宿命造就出一條奇特策略：在周小川任證監(jiān)會(huì)主席時(shí)，逢股市行情好時(shí)，就放出消息，和市場(chǎng)商量減持國(guó)有股，“2001年6月國(guó)有股減持消息傳出時(shí)，市場(chǎng)在當(dāng)月還沒(méi)有什么反應(yīng)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)還沒(méi)有出完貨，所以，機(jī)構(gòu)一邊說(shuō)股市沒(méi)事，一邊大量出貨�！�

　　2001年6月12日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《減持國(guó)有股籌資社會(huì)保障資金管理暫行辦法》，規(guī)定“減持國(guó)有股原則上采取市場(chǎng)定價(jià)方式”，7月24日，四家上市公司新股發(fā)行減持國(guó)有股存量，股指隨即大跌，從當(dāng)時(shí)的2136點(diǎn)直瀉至2002年1月的1339點(diǎn)。

　　在機(jī)構(gòu)砸盤(pán)的壓力下，管理層不得不讓步了。

　　一年之后的2002年6月24日，證監(jiān)會(huì)宣布停止通過(guò)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)減持國(guó)有股，由此一波“6?24”上漲行情涌現(xiàn)。

　　上述市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，從周小川執(zhí)政的表現(xiàn)看，其潛臺(tái)詞是全流通這事兒還可以商量，所以在看到市場(chǎng)表現(xiàn)過(guò)于低迷的背景下，暫停減持的出發(fā)點(diǎn)無(wú)可厚非。

　　但對(duì)普通的股民老張而言，“這就是出爾反爾，朝令夕改”。

　　老張?zhí)寡裕骸安皇俏覀兟曈懽C監(jiān)會(huì)，而是那個(gè)時(shí)代中國(guó)的股市管理水平就是這樣，完全不顧信譽(yù)。現(xiàn)在大家不理解為什么對(duì)大小非進(jìn)行限售，其實(shí)說(shuō)白了是監(jiān)管部門(mén)在維護(hù)自己的信譽(yù)。”在2001年見(jiàn)到2245的高點(diǎn)后，A股開(kāi)始踏上漫漫4年熊途，中國(guó)股市已是死水一潭。改革，困難重重，各方利益相互掣肘；不改革，中國(guó)股市將面臨生存問(wèn)題。

　　雖然股改早已論證和嘗試多年，但尚福林敢于為前人所不敢為，堅(jiān)定推行股改，具有毋庸置疑的積極意義。

　　2005年5月31日，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作的意見(jiàn)》，股權(quán)分置改革正式拉開(kāi)大幕。

　　空頭“逼宮”

　　在證券業(yè)界看來(lái)，尚福林有一個(gè)非常值得佩服的本事，就是別人愛(ài)怎么罵怎么罵，他有他的做事節(jié)奏。從2003年構(gòu)筑技術(shù)底，跌到所有人都受不了，他也不動(dòng)手。原因在于改革還沒(méi)有部署好，最大的利好也就不合適拿出來(lái)。

　　其后，市場(chǎng)上多次傳出因股市大跌尚福林將被調(diào)離的消息，但他仍然按計(jì)劃出牌。

　　當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)上流行一句話叫“逼宮”，主要指投資機(jī)構(gòu)瘋狂砸盤(pán)，然后又開(kāi)始橫盤(pán)。這意思是說(shuō)：“給你個(gè)機(jī)會(huì)，趕緊滿足我們的要求�！�

　　機(jī)構(gòu)的砸盤(pán)在4年熊市中屢屢故伎重演，但管理層一反常態(tài)，沒(méi)有選擇妥協(xié)。更讓人出乎意料的是，管理層終于拋出具體的股改方案，公開(kāi)表明全流通將要開(kāi)始。

　　除了“叛軍”，還有前后的掣肘。

　　在那段時(shí)間，每到大盤(pán)要反彈時(shí)，央行一般都會(huì)加快票據(jù)發(fā)行，從股市里往外抽錢(qián)。而國(guó)資委也表示，其職責(zé)是看住國(guó)家的資產(chǎn)不見(jiàn)少，旗下上市企業(yè)在股改中將一毛不拔。

　　一位政府官員告訴《投資者報(bào)》記者，投資者現(xiàn)在很關(guān)注證監(jiān)會(huì)，其實(shí)，國(guó)資委才是中國(guó)股票市場(chǎng)背后的“老大”。

　　一位參與股票市場(chǎng)多年的投資者向記者分析認(rèn)為，在2005年之前的兩次股改都失敗了，原因是國(guó)資委覺(jué)得送股是國(guó)有資產(chǎn)流失，這種對(duì)立觀念不消除，就永遠(yuǎn)做不了資源配置。

　　在他看來(lái)，尚福林不僅是一個(gè)懂股市的人，也是一個(gè)懂得協(xié)調(diào)各方利益的有忍耐能力的人。

　　股改戰(zhàn)役

　　推進(jìn)股改的最艱難時(shí)候在2005年5月。市場(chǎng)重新跌回1000點(diǎn)，機(jī)構(gòu)繼續(xù)砸盤(pán)逼宮，雙方僵持不下。此時(shí)，尚福林說(shuō)了一句至關(guān)重要的話——“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”。

　　2005年5月15日，尚福林明確表示：“股權(quán)分置改革不僅是中國(guó)資本市場(chǎng)的一件大事，也是黨中央、國(guó)務(wù)院的重大決策，開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭，必須搞好。”

　　此外，他還進(jìn)一步闡釋說(shuō)，歷史遺留的制度性缺陷，扭曲了證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，導(dǎo)致公司治理缺乏共同利益基礎(chǔ)，不利于深化國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革，不利于上市公司的購(gòu)并重組，不利于形成穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期，制約著資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程和產(chǎn)品創(chuàng)新。

　　全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委一位官員認(rèn)為，此言一出，讓機(jī)構(gòu)和股民都意識(shí)到股改不可能收回，都只能在新的游戲規(guī)則下繼續(xù)“玩”，市場(chǎng)由此才慢慢回暖。

　　同年8月24日，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、財(cái)政部、央行、商務(wù)部聯(lián)合頒布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，表明政府相關(guān)部門(mén)全面推進(jìn)股權(quán)分置改革的決心——“不惜代價(jià)，只許成功”。

　　2005年9月4日，證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，這一具有法律約束力的文件出臺(tái)，對(duì)于市場(chǎng)明確未來(lái)改革總體進(jìn)程的預(yù)期具有十分重要的意義；兩天后，9月6日，上海、深圳證券交易所和中國(guó)登記結(jié)算公司正式發(fā)布《上市公司股權(quán)分置改革業(yè)務(wù)操作指引》和《上市公司股權(quán)分置改革說(shuō)明書(shū)格式指引》。

　　股改戰(zhàn)役由此全面打響。

　　那段時(shí)間，尚福林極為低調(diào)，媒體上幾乎聽(tīng)不到他的任何聲音。

　　“諾曼底”登陸

　　在不少投資者的印象中，尚福林比較高調(diào)的一次露面，是在2005年國(guó)務(wù)院新聞辦召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上。

　　當(dāng)時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于股改的分歧依然嚴(yán)重，市場(chǎng)還沒(méi)有進(jìn)入到良性循環(huán)狀態(tài)。

　　發(fā)布會(huì)上，尚福林講了一兩個(gè)鐘頭，大家聽(tīng)下來(lái)都認(rèn)為，一個(gè)利好都沒(méi)說(shuō)，基本上還是在老調(diào)重彈。面對(duì)大家盼利好的渴望眼神，尚福林說(shuō)，“去年初的‘國(guó)九條’就是利好，黨和國(guó)家想把股市搞好，就是利好�！�

　　股民老張向記者強(qiáng)調(diào)，在這個(gè)“利好”之后，大盤(pán)開(kāi)始調(diào)整。

　　“利好是什么不重要，重要的是尚福林說(shuō)了基金等機(jī)構(gòu)投資者都能聽(tīng)懂的話。”

　　老張表示，尚福林言下之意是明確告訴機(jī)構(gòu)投資者，該對(duì)股改的決策買(mǎi)賬。而從實(shí)際表現(xiàn)看，尚福林此舉確實(shí)分化了機(jī)構(gòu)的動(dòng)作，于是，兩股合流砸盤(pán)的力量逐漸減弱。雖然游資還在砸盤(pán)，但基金等中堅(jiān)力量都已開(kāi)始護(hù)盤(pán)。

　　慢慢的，隨著加大QFII額度等一系列利好出爐，更多的資金開(kāi)始涌入股市。

　　從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)看，股改基本達(dá)成大股東向流通股東10送3的格局，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)供需雙方的平衡。

　　功過(guò)探討

　　2007年10月，股市高漲至6124點(diǎn)，股改不僅讓上市公司、國(guó)資委和機(jī)構(gòu)力量滿意，也讓散戶投資者賺到了錢(qián)。此時(shí)，已有大小非陸續(xù)出籠，如果股市保持這樣的平穩(wěn)，股改將是皆大歡喜。

　　不過(guò)，快樂(lè)似乎總是很短暫。6124點(diǎn)后，A股便開(kāi)始了連續(xù)、快速的大幅下挫。大小非解禁雖然不是市場(chǎng)下跌的主要原因，但一直給投資者帶來(lái)了心理上的壓力。

　　大小非在2008年出籠之際，需要一定數(shù)量的資金來(lái)接盤(pán)，偏偏趕上國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走弱、全球股市集體大跌，如今大盤(pán)已跌破2000點(diǎn)大關(guān)，日益逼近股改之前的點(diǎn)位。

　　老張認(rèn)為，尚福林的聲望無(wú)疑是隨著大盤(pán)點(diǎn)位而起伏的，在6124點(diǎn)的歷史高位，尚福林是股民的英雄；而現(xiàn)在，聲討尚福林的聲浪在網(wǎng)絡(luò)上此起彼伏，一些言辭激烈的網(wǎng)民甚至直接以博客為陣地，讓尚福林對(duì)股災(zāi)負(fù)責(zé)，引咎辭職。

　　中國(guó)投資協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、原國(guó)家發(fā)改委投資研究所所長(zhǎng)張漢亞認(rèn)為，股改帶來(lái)的大小非解禁本身不是問(wèn)題，關(guān)鍵是時(shí)機(jī)不對(duì)。

　　他指出，股市平穩(wěn)上升時(shí)，適當(dāng)解禁大小非，不會(huì)給市場(chǎng)造成太大壓力。但今年以來(lái)股市出現(xiàn)大跌趨勢(shì)，此時(shí)大小非解禁容易造成恐慌。

　　對(duì)于這幾年證監(jiān)會(huì)和尚福林的表現(xiàn)，張漢亞頗有贊賞：“證監(jiān)會(huì)這幾年干得較好，通過(guò)股權(quán)分置改革后股市得以繁榮，其管理也比過(guò)去強(qiáng)多了�！�

　　一位資深業(yè)內(nèi)人士向記者指出，現(xiàn)在看來(lái)，股改的初衷是好的，補(bǔ)償中小股民利益的方向也是正確的，但在具體細(xì)節(jié)上有很多值得商榷的地方。

　　比如，目前國(guó)際市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生變化，乃至帶動(dòng)A股市場(chǎng)出現(xiàn)巨大下跌后，仍按既定方案實(shí)行，或者說(shuō)是一意孤行，而沒(méi)有根據(jù)市場(chǎng)變化做出相應(yīng)政策調(diào)整，這值得反思。

　　此外，在股改過(guò)程中，監(jiān)管層對(duì)于如何平穩(wěn)減持、順利推行并沒(méi)有很完善的考慮。國(guó)家扶持建立的一批金融機(jī)構(gòu)，在股改過(guò)程中亦沒(méi)有起到應(yīng)有的穩(wěn)定市場(chǎng)作用，反而在一定程度上推波助瀾，這都是股改進(jìn)程中不可否認(rèn)的瑕疵。

　　資深市場(chǎng)人士宋炳山認(rèn)為，現(xiàn)在還不是對(duì)股改和尚福林最終評(píng)價(jià)之際，因?yàn)閷?duì)歷史事件評(píng)價(jià)，過(guò)的時(shí)間越長(zhǎng)，回頭反思看的時(shí)候越清晰。他強(qiáng)調(diào)，股改是全世界所有的證券市場(chǎng)從沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)的，在現(xiàn)在的時(shí)間點(diǎn)上對(duì)它進(jìn)行評(píng)價(jià)難以全面。

　　“這么大一個(gè)系統(tǒng)工程一年多時(shí)間內(nèi)成功地處理掉了，雖然現(xiàn)在留下后遺癥，也是正常的�！�

　　宋炳山同時(shí)指出，有很多遺留下來(lái)的問(wèn)題，到底是由股改因素造成，還是因經(jīng)濟(jì)基本面、整個(gè)市場(chǎng)特征決定的，到目前為止還很難說(shuō)清楚，各方也都還在爭(zhēng)論。而大小非只是一個(gè)推動(dòng)股市下跌的因素之一，完全歸咎于此有失偏頗。

　　在宋炳山看來(lái)，在股市牛市期間，證監(jiān)會(huì)的管理還是有漏洞，以至于不斷出現(xiàn)“唐建老鼠倉(cāng)”行為等諸多問(wèn)題，也是股改3年來(lái)的瑕疵。

　　(摘自《投資者報(bào)》)