中新網(wǎng)10月10日電 國(guó)際金融報(bào)今日發(fā)表中國(guó)社科院金融研究所尹中立的評(píng)論說，2003年5月，隨著日本野村證券和瑞士銀行被中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)為第一批合格的境外投資者，中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)迎來了新的發(fā)展階段。市場(chǎng)內(nèi)外都在推測(cè)、揣摩QFII的投資理念、投資方向以及投資量的大小，期望在QFII進(jìn)入境內(nèi)資本市場(chǎng)的同時(shí)捕捉到一些投資機(jī)會(huì)。但在此過程中，很少有人提到QFII對(duì)我們的挑戰(zhàn)，特別是對(duì)我們金融監(jiān)管體系的挑戰(zhàn)。
文章寫到，從臺(tái)灣的教訓(xùn)看，金融市場(chǎng)的開放應(yīng)該有一個(gè)順序選擇。臺(tái)灣“中央銀行”總裁、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁國(guó)樹教授在1994年指出：“為使金融自由化不造成金融脫序，必須注意自由化的順序，如果將最佳的順序顛倒，則金融自由化將無法發(fā)揮預(yù)期的效果�！�
從實(shí)踐情況出發(fā)，金融開放的順序應(yīng)該是“建立健全的金融監(jiān)管體系→開放境內(nèi)金融市場(chǎng)→開放境外金融市場(chǎng)”。建立健全的金融監(jiān)管體系是金融對(duì)外開放的前提，因?yàn)樵趯?shí)施QFII及其他金融開放政策的過程中，我們可能會(huì)遇到以前不曾遇到的監(jiān)管技術(shù)與能力方面的問題。
一、監(jiān)管模式的挑戰(zhàn)。跨國(guó)金融集團(tuán)很多都是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，而中國(guó)境內(nèi)的金融業(yè)采取的是“分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管”的模式。在境外跨國(guó)金融集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的壓力下，境內(nèi)金融財(cái)團(tuán)必將說服監(jiān)管當(dāng)局允許他們開展混業(yè)經(jīng)營(yíng)。這種壓力現(xiàn)在已經(jīng)顯現(xiàn)出來，隨著QFII的實(shí)施以及金融業(yè)進(jìn)一步開放，我們現(xiàn)行的監(jiān)管模式會(huì)越來越被動(dòng)。
二、QFII對(duì)境內(nèi)資本市場(chǎng)投資者利益的保護(hù)提出了更高的要求。目前境內(nèi)資本市場(chǎng)的參與主體主要有三方，即政府、機(jī)構(gòu)投資者和散戶投資者。隨著境外投資者的進(jìn)入，增加了第四方。
三、本項(xiàng)下的自由流動(dòng)對(duì)外匯市場(chǎng)的監(jiān)管提出了新的挑戰(zhàn)。臺(tái)灣在實(shí)施QFII前后，迫于外界的壓力，使新臺(tái)幣不斷升值。新臺(tái)幣兌美元的匯率由1985年8月份的40.55∶1升至1992年平均價(jià)25.19∶1，升幅達(dá)到61%。由于新臺(tái)幣的不斷升值使國(guó)際資本紛紛進(jìn)入臺(tái)灣，換成臺(tái)幣以期套取新臺(tái)幣升值的差價(jià)，在此過程中，QFII是國(guó)際資本進(jìn)入臺(tái)灣的重要渠道之一。
目前，中國(guó)剛剛加入WTO，人民幣匯率面臨1990年前后新臺(tái)幣同樣的問題，境外各種利益集團(tuán)正企圖迫使人民幣升值，在中國(guó)的國(guó)際收支平衡表中，以往每年都有巨額的負(fù)的統(tǒng)計(jì)漏損，而從去年開始，統(tǒng)計(jì)漏損變成巨額正值，說明有境外資金從地下渠道進(jìn)入境內(nèi)，原因就是人民幣的升值預(yù)期。QFII無疑為這種性質(zhì)的資金找到了了合法的進(jìn)出渠道，這一點(diǎn)是值得外匯管理部門重視的。
另外，國(guó)際資本一旦有機(jī)可乘，就有可能從匯市、股市、期市三個(gè)市場(chǎng)同時(shí)運(yùn)作，沖擊我們的金融體系。這對(duì)中國(guó)境內(nèi)股票市場(chǎng)而言，好象是在一顆炸彈上增加了一個(gè)引爆裝置。
四、QFII打通了資本項(xiàng)目對(duì)外開放的管道，使中國(guó)境內(nèi)貨幣政策的自主權(quán)受到削弱。例如，在資本項(xiàng)目沒有開放之前，我們可以根據(jù)境內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r自由地調(diào)節(jié)利率和貨幣供應(yīng)量。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，提高利率，減少貨幣供應(yīng)量；當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)采取松的貨幣政策，我們可以降低利率。
但資本項(xiàng)目開放之后，我們就不能自由地提高或降低利率了，因?yàn)榫硟?nèi)外的利差過大，就會(huì)有大量的資金進(jìn)入境內(nèi)資本市場(chǎng)來套利或造成資本的大量外流。在這種狀況下，我們?cè)谶M(jìn)行貨幣政策操作的時(shí)候，就必須考慮國(guó)際市場(chǎng)的利率水平和國(guó)際資本市場(chǎng)的景氣狀況。
文章最后指出，從臺(tái)灣及其他發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的經(jīng)驗(yàn)中，我們看到，沒有良好的金融監(jiān)管體系與制度無法使資本市場(chǎng)健康成長(zhǎng)，本地經(jīng)濟(jì)無法從金融對(duì)外開放的過程中得到好處。因此，我們的金融改革和金融開放不能再“摸著石頭過河”、“看著腳背走路”了，我們應(yīng)該有成熟的方案設(shè)計(jì)。這是我們當(dāng)前喜迎QFII過程中應(yīng)該冷靜思考的問題。
