中新網(wǎng)4月5日電 《中華工商時報》今日載文稱，如果說2004年是“國九條”的落實年，那么2005年必定是“國九條”的見效年。
對比溫家寶和朱镕基關(guān)于股市的論述之后，可得出一個結(jié)論，溫總理在兩會記者招待會上通過電視直播在向全國人民表決心。表的就是落實“國九條”要在今年見成效的決心，這個決心，溫家寶不僅表達(dá)在口頭上，而且還落實到了證監(jiān)會情況匯報的文字批示上。
3月的最后一天，上證指數(shù)盤中創(chuàng)出五年來的新低1162點，半個月中，不僅溫家寶每天在看行情，而且證監(jiān)會正在抓緊研究落實溫總理的意見。果不其然，消息于星期五進(jìn)場，滬深兩市出現(xiàn)飚升行情，盡管傳言在周末并沒有得到證實，但是星期一大盤表現(xiàn)已經(jīng)充分說明了問題。
盡管有人信誓旦旦地說，全流通已經(jīng)由中國股市最大的利空變成了最大的利好，但是現(xiàn)實卻是指數(shù)聞風(fēng)而跌，恰恰是非流通股作為優(yōu)先股30年內(nèi)將不在國內(nèi)證券市場交易流通的傳言導(dǎo)致了星期五的單日反轉(zhuǎn)。全流通究竟是利好還是利空并不是由所謂的專家學(xué)者臆想的，指數(shù)反映的才真正是民心所向。
非流通股30年不流通的消息可靠不可靠是一個問題，但是由消息而引發(fā)的指數(shù)變動方向是另一個問題。如果這是個謠言，那么也是一個美麗的謠言，是一個抓住了人心的謠言，一個化解了投資者驚恐心態(tài)的謠言。很多人認(rèn)為這是個不可能的謠言。
事實上，30年不流通的美麗謠言沒有被官方證實，但是全流通試點原則即將公布卻開始在市場流傳，更有朋友拍著胸脯告訴水皮，星期五的暴漲就是因為在討論全流通試點。
解決全流通并不是股市的當(dāng)務(wù)之急。原因一是時機(jī)不對。處在宏觀調(diào)控周期的大熊市中，中國股市不具備承接巨額擴(kuò)容的資金對沖。原因之二國情制約。處在社會轉(zhuǎn)型時期的中國股市不可避免地要打上公有制的烙印，在國有資產(chǎn)流失這個命題沒有解決之前，在中國的政體沒有變化的情況下，不具備解決國有股減持的政治氣氛。原因之三共識不夠。證監(jiān)會有證監(jiān)會的想法，國資委有國資委的想法，財政部有財政部的想法，不但管理層沒有共識，其實就是在投資者中也沒有共識，甚至在主張全流通的人中方式方法上也沒有共識，不但沒有共識，而且分歧之大甚至超過水皮這樣的反對派的認(rèn)識。
簡而言之，“天時、地利、人和”一個條件也不具備，更不用講法律層面上的障礙�！皽亓鶙l”的最后一條是“妥善解決股市發(fā)展中積累的歷史問題”，尚福林說凡事有個輕重緩急，改革也有個時間秩序，因此，全流通不存在什么時間表。
王欣搞了全流通的方案，對非流通股配售流通權(quán)證，立意極好，簡便易行，既體現(xiàn)了A股含權(quán)，又體現(xiàn)了市場化原則。比流通權(quán)證更有意義的是王欣對于全流通中涉及的幾個重大問題的看法。
問題之一，流通股票過高的溢價是不是由于非流通股的存在。王欣認(rèn)為，流通股的過高溢價，根本原因是中國股票市場的高投機(jī)性使股票價格總體高于公允價值，而股權(quán)分置的存在助長了市場的高投機(jī)性。
問題之二，為什么要對流通股股東進(jìn)行補(bǔ)償。王欣認(rèn)為，將一種高投機(jī)性市場泡沫破滅而造成的流通股股東損失完全歸于不流通的國家股和法人股而要求補(bǔ)償理由并不充分，但考慮到全流通對非流通股有益，而對流通股股東無益甚至有害。因此，在改變游戲規(guī)則的過程中，受益方給受害方適當(dāng)補(bǔ)償是可行的。
問題之三，給流通股補(bǔ)償一些要采取市場定價原則，而且要有合理的經(jīng)濟(jì)機(jī)制和公平標(biāo)準(zhǔn)。
問題之四，非流通股配售、縮股、回購等方法超出股票流通范疇，涉及資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，不能用行政的辦法推行。
問題之五，全流通要用市場機(jī)制，利益驅(qū)動，避免使用強(qiáng)制交易。
問題之六，全流通不是萬能藥，中國股市需要綜合治理。
王欣方案的缺陷在于“新股新辦法，老股老辦法”，而只要新股全流通，那么事實上老股的流通權(quán)證馬上會一錢不值，因為這個市場是互通的，存在比價效應(yīng)，投資者的投資選擇是多樣的，有了“新股新辦法”，“老股老辦法”就不會有人感興趣，這是人類的天性，喜新厭舊。
王欣的方案是個好方案，什么時候適合運用呢，要很久很久以后，要IPO不再是中國股市主要矛盾的時候。那個時候，該上市的國有企業(yè)差不多上完了，IPO可以暫停了，在一個相對封閉的環(huán)境中，在一個只有老股而沒有新股的環(huán)境中，才合適運用。說來說去，在一個不合適的時候，談任何全流通的方案都是不合適的。
那么試點呢？不是不可能。因為試點可以對一批代言人有交待，對含權(quán)預(yù)期可以明確。但是必須明確的是，試點就是試點，不可能推而廣之，這種試點，其實早在2000年的中國嘉陵和黔輪胎兩家上市公司身上已經(jīng)有過實踐，結(jié)果是不了了之。
