中國證券市場啟動股權(quán)分置改革試點工作，引起了國際投資銀行的關(guān)注。他們認為，這項改革是中國證券市場發(fā)展的一個里程碑，為證券市場的長期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了條件。同時，也有助于上市公司提高公司治理水平，保護中小股東利益。
A股投資價值凸現(xiàn)
瑞士信貸第一波士頓的研究報告說，從四家試點公司出臺的方案看，流通股股東獲得的對價或是股票，或是現(xiàn)金和股票的結(jié)合。方案實施后，這幾家公司的市盈率將降低23-27%。目前A股市場的平均市盈率為19.3倍，如果A股市場在解決股權(quán)分置的問題時，采用類似試點企業(yè)的方案，那么A股市場的市盈率將降低到16.1倍，A股上市公司更具投資價值。
該公司稱，上市公司的基本面，而不是股票的供需關(guān)系，才是決定股價走勢的根本因素。香港股市的經(jīng)驗也證明了這一點。在2000年至2001年期間，當內(nèi)地的石油類大盤股準備登陸香港股市之前，香港的投資者也非常擔(dān)心已上市的石油化工類股票會受到?jīng)_擊。但是事實證明，這一板塊在相當長的時間里，走勢仍然非常強勁。
將逐步告別“政策市”
摩根士丹利公司認為，股權(quán)分置改革試點工作的啟動，將讓中國股市逐步告別“政策市”。隨著國有股權(quán)的稀釋和退出，政府介入上市公司經(jīng)營管理的行為將會減少，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人由政府任命，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人對政府負責(zé)而不是對股東負責(zé)的情況將一去不復(fù)返。該公司認為，進行股權(quán)分置改革，上市公司將改變一股獨大的局面，更加多元化的股東對上市公司進行監(jiān)督，將提升上市公司治理水平，保護了中小股東的利益。
他們認為，隨著企業(yè)管理層增加了經(jīng)營自主權(quán)，他們的積極性也會得到激發(fā)，從而實現(xiàn)股東與管理層的雙贏。
股權(quán)分置解決后擴容壓力不大
瑞士信貸第一波士頓表示，股權(quán)分置問題解決并不意味著全部拋售。目前在香港上市的所有紅籌股，比如中國移動，其大股東所持有的股份是全部可以流通的，但是并不見得大股東會全部售出股份。該公司強調(diào)，公司的基本面，也就是公司的盈利能力決定股價水平，這是放之任何股市皆準的投資之道。
摩根士丹利的報告認為，解決股權(quán)分置的問題，并不會大幅度加大市場的供應(yīng)量。他們預(yù)計，對于藍籌公司或者具有戰(zhàn)略意義的企業(yè)，大股東也不大可能拋售所有持股。從另一方面來講，國家通過出售現(xiàn)有一部分股權(quán)回籠足夠資金后，大規(guī)模發(fā)行新股的壓力就會減輕。
他們估計，啟動A股股權(quán)分置改革后，A股市場增加的股票供應(yīng)量不會超過過去7年的平均水平，而且新增供應(yīng)量不會超過市場的接受能力。
摩根士丹利認為，在短期而言，A股市場可能仍然會有所波動，但下跌幅度非常有限，而且“從長期而言，我們非�？春眠@項改革”。
(稿件來源：《上海證券報》，作者：鄭曉舟)
