中新網(wǎng)6月13日電 國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長，博士生導師巴曙松在最新一期《證券市場周刊》上載文指出，自5月9日股權分置改革試點啟動以來，對于股權分置是否影響市場走勢形成了顯著的不同意見，大盤在這種迷茫中拾級而下，基金公司也在估值標準的階段性混亂中成為市場的拋售力量。實際上，正是在這種痛苦的市場分化過程中，價值投資理念在逐漸凸現(xiàn)。
文章指出，在股權分置制度環(huán)境下，投資者實際上很難進行真正的價值投資；即使一直認為自己在進行價值投資的機構投資者如QFII，實際上也只是模擬價值投資而已。在此前不少機構投資者的投資理念中，據(jù)說是不考慮股權分置這個制度缺陷的；當股權分置問題開始著手解決時，這些機構投資者模擬的價值投資理念受到挑戰(zhàn)就很自然。
在股權分置的對價談判過程中，價值投資理念真實地凸現(xiàn)出來，流通股股東與非流通股股東，基于共同利益開始嘗試投資理念的重構。顯然，控股的非流通股股東要想獲得更高的流通溢價，很大程度上取決于公司未來的經(jīng)營狀況而不是過往的持股成本等因素；對于原來的流通股股東來說，其對于自身權利的高度關注和積極參與，也使得股東意識得到強調。因此，對價談判的過程，實際上變成了雙方共同確定公司價值的路演過程。如果說，在原來的股權分置條件下的路演，還很難真正關注公司的投資價值的話，那么，此次對價談判過程，可以說是公司的流通股股東與非流通股股東尋求對于公司價值的共同認識的再一次的路演過程。
文章稱，股權分置解決之后，因為并購重組活動會趨于活躍，中小流通股股東可以享受到并購帶來的溢價；新股發(fā)行會逐步形成市場化的自我約束機制，在市場低迷時，自然會抑制新股上市的步伐；大股東和經(jīng)營層也必須更為關注股價，這不僅因為股價的下跌損失最大的是大股東自己，股價的持續(xù)下跌會帶來并購的壓力。
許多流通股股東擔心股權分置試點啟動之后，會形成大股東的套現(xiàn)和新的一輪圈錢。實際上，全可流通并不意味著全流通和全部減持。即使不考慮監(jiān)管機構已經(jīng)設定的嚴格減持約束，對于大股東來說，在市場上減持是一件十分困難的事情，大股東如果減持1萬股，由此帶來市場的憂慮和股價的下跌，往往給大股東帶來更大的損失。從國際市場看，大股東的套現(xiàn)往往采取的是機構投資者之間的配售方式，套現(xiàn)的價格實際上主要取決于未來的盈利能力，這就把流通股股東之間的利益統(tǒng)一起來。對于大股東來說，股權分置試點之后，控制權帶來的溢價會凸現(xiàn)出來。
股票市場發(fā)揮經(jīng)濟結構調整功能和資源配置功能的最關鍵形式，就是并購重組。從成熟的市場看，活躍的并購重組是帶來市場成長的重要推動力量。在股權分置條件下，寶鋼經(jīng)營5年、10年還是寶鋼，并沒有機會利用資本市場的杠桿和資本運作的平臺進行快速擴張；在解決股權分置之后，寶鋼就有了獲得更大成長空間的機會，因為寶鋼可以用股份作為支付手段，迅速擴張自身在鋼鐵市場的影響力和支配力。
從這個意義上說，解決股權分置后，非流通股權作為一種經(jīng)濟資源可以自由流動，必然會引發(fā)一場并購支付手段的革命，進而開啟中國戰(zhàn)略并購時代的大門。并購是證券市場永恒的題材，西方股市的經(jīng)驗證明，大牛市是與大并購浪潮形影相隨的孿生兄弟。只有解決股權分置，才有資源的大流動，而大流動引發(fā)大并購，大并購催生大藍籌，大藍籌引領大牛市。
文章最后指出，可以期待的是，解決股權分置之后，控制權的爭奪、并購重組的活躍，會使得中國股市進入一個并購重組的空前活躍期，投資者在分享上市公司經(jīng)營業(yè)績的同時，也有更多的機會分享控制權的爭奪帶來的溢價和投資機會；中國股市也會在這個重構的過程中迎來一個全新的價值投資時代。
