中新網(wǎng)7月4日電 據(jù)最新一期《證券市場(chǎng)周刊》載文指出，“要繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，進(jìn)一步健全面向市場(chǎng)、更加具有彈性的匯率制度。”這種表態(tài)被很多分析人士看做是中國(guó)進(jìn)行匯率改革的既定原則，而核心意義仍是說匯率改革是中國(guó)內(nèi)政，如果國(guó)際壓力減弱，人民幣匯率改革便會(huì)“出其不意”、伺機(jī)而動(dòng)。
剛剛結(jié)束的亞歐財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，國(guó)務(wù)院總理溫家寶著重談了廣受國(guó)內(nèi)外頗為關(guān)注的人民幣匯率問題。與此同時(shí)，中國(guó)外交部表示，國(guó)家主席胡錦濤將在下月召開的八大工業(yè)國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議上討論人民幣匯率問題。人民幣匯率的熱度再次迅速升高。
溫家寶在本次會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，人民幣匯率改革必須堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性的原則。主動(dòng)性，就是根據(jù)中國(guó)自身改革和發(fā)展的需要，決定匯率改革的方式、內(nèi)容和時(shí)機(jī)。可控性，就是人民幣匯率的變化要在宏觀管理上能夠控制得住，既要推進(jìn)改革，又不能失去控制，避免出現(xiàn)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)。漸進(jìn)性，就是有步驟地推進(jìn)改革，不僅要考慮當(dāng)前的需要，而且要考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，不能急于求成。
雙順差與外匯儲(chǔ)備條件惡化
連續(xù)幾年，中國(guó)出現(xiàn)了大國(guó)歷史上沒有先例的雙順差。所謂雙順差，是指經(jīng)常賬戶和資本賬戶均為順差。經(jīng)常賬戶主要包括商品貿(mào)易賬戶、利息和利潤(rùn)以及勞務(wù)支付。資本賬戶是記錄所有的資本流動(dòng)。兩者雙順差體現(xiàn)在國(guó)際收支平衡表上就是外匯儲(chǔ)備的不斷增加。而在一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)分析中，除中國(guó)外的11個(gè)大國(guó)在總共近300年中，只有加拿大在2000年出現(xiàn)了雙順差占GDP比例都超過2%的情況。
經(jīng)常賬戶和資本賬戶均為順差，必然導(dǎo)致央行的官方儲(chǔ)備急劇增長(zhǎng)，近年來，中國(guó)外匯官方儲(chǔ)備增長(zhǎng)量從1993年的212億美元，增加到2003年的4033億美元,10年間增長(zhǎng)了近20倍。2005年3月末，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到6591億元。
與此同時(shí)，近年來的外匯儲(chǔ)備條件惡化�！皬�2003年1月到2004年12月的24個(gè)月中，貨物進(jìn)口價(jià)格指數(shù)累計(jì)上升了17%(年利率為8.2%)，美國(guó)聯(lián)邦基金利率幾何平均值為1.2%。按著兩項(xiàng)數(shù)據(jù)計(jì)算的真實(shí)利率為-6.9%，以當(dāng)前貨物進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的倒數(shù)作為外匯儲(chǔ)備真實(shí)價(jià)值的度量，則外匯儲(chǔ)備的期望真實(shí)報(bào)酬率約等于上述真實(shí)利率。可以確定，外匯儲(chǔ)備在過去兩年遭受真實(shí)價(jià)值的巨大虧損�！北本┐髮W(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青曾在報(bào)告中如此表示。
人民幣當(dāng)升則升
目前關(guān)于人民幣升值的爭(zhēng)議仍然存在，“對(duì)于人民幣升值目前有幾方面的擔(dān)心，一是就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問題；二是中國(guó)生產(chǎn)能力過剩；三是金融問題；四是利用外資有利性的問題；還有就是心理因素�！彼螄�(guó)青說。“但我的看法是，人民幣當(dāng)升不升有百害而無一利。”
宋國(guó)青認(rèn)為，人民幣不升值的結(jié)果是“賠了夫人又折兵”，也就是說，人民幣維持目前的匯率不動(dòng)既損害了財(cái)富，同時(shí)還抑制了非農(nóng)就業(yè)。他認(rèn)為，用輸出資本的辦法來增加就業(yè)不合邏輯。
按GDP比較的方法，去掉第三產(chǎn)業(yè)只比較第一、第二產(chǎn)業(yè)，中國(guó)在總量上已經(jīng)超過了德國(guó)而成為第三經(jīng)濟(jì)大國(guó)。如果考慮增加量，中國(guó)已是第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)，在貨物貿(mào)易增量方面則是“世界第一”。中國(guó)走出通縮將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的影響，其良好的促進(jìn)效果也會(huì)反過來從正面影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身。
毫無疑問，如果人民幣有較大幅度升值，使中國(guó)出現(xiàn)較大幅度貿(mào)易逆差，會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)尤其近鄰經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生強(qiáng)大的推動(dòng)作用。在不升值而出現(xiàn)中等程度通脹的情況下，中國(guó)的進(jìn)口也會(huì)很快增長(zhǎng)，同樣導(dǎo)致貿(mào)易逆差。這樣的情況不僅有政策含義，也有重要的投資含義。
現(xiàn)行匯率制度對(duì)中國(guó)造成的困擾，在此輪宏觀經(jīng)濟(jì)過熱中表現(xiàn)無遺�！霸诠潭▍R率下，國(guó)際收支持續(xù)盈余與資本流入，不可避免地導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣與信貸過度擴(kuò)張，從而引起經(jīng)濟(jì)過熱與通貨膨脹。事實(shí)表明，央行的對(duì)沖操作難以消除外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)迅猛增長(zhǎng)而產(chǎn)生的貨幣供應(yīng)。國(guó)內(nèi)銀行體系越不健全，風(fēng)險(xiǎn)管理與信貸配置的能力越弱，國(guó)際收支盈余最終誘發(fā)過熱與泡沫的風(fēng)險(xiǎn)就越大。政府宏觀調(diào)控行政手段主要針對(duì)特定的所謂過熱行業(yè)，但整體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性過多才是真正癥結(jié)所在。”高盛公司董事總經(jīng)理胡祖六表示。
“人民幣匯率的調(diào)整不可避免�！彼螄�(guó)青認(rèn)為�！皬那熬翱�，上策是直接升值；中策則是通貨膨脹；下策是調(diào)稅或者調(diào)稅加行政控制。匯率調(diào)整應(yīng)當(dāng)是第一位的�！�
他說，匯率是綱。提高利率進(jìn)行宏觀調(diào)控的過程中，會(huì)出現(xiàn)另一些難題，相當(dāng)于捅破一層窗戶紙�，F(xiàn)在全球利率水平都不高;同時(shí)人們普遍認(rèn)為人民幣有升值潛力，至少是中短期內(nèi)沒有貶值的趨勢(shì)，此時(shí)如果利率比較高，就會(huì)產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。
總的來看，匯率的扭曲進(jìn)一步導(dǎo)致了利率的扭曲。另外，匯率和利率的調(diào)整還涉及多方面的利益因而難以進(jìn)行。這樣的情況可能迫使對(duì)控制通脹負(fù)責(zé)的中央銀行使用非常規(guī)手段尤其非市場(chǎng)手段來抑制貨幣供給，人為增加了交易成本。
以往的經(jīng)驗(yàn)顯示，有關(guān)部門對(duì)利率、匯率這些杠桿的運(yùn)用并不適當(dāng)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)情況變化的了解過于滯后，通常在意識(shí)到需要控制總需求時(shí)已經(jīng)到了總需求已經(jīng)過度膨脹的時(shí)候，導(dǎo)致采用強(qiáng)硬的行政等手段控制進(jìn)而造成經(jīng)濟(jì)過冷，然后再轉(zhuǎn)向刺激政策。
宋國(guó)青表示，由于外資和對(duì)外貿(mào)易在整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的分量越來越大，外需的變化及其影響在這一次需求增長(zhǎng)加速過程中將會(huì)更加重要。對(duì)內(nèi)需、外需的控制與協(xié)調(diào)不僅涉及到總需求，還直接涉及到國(guó)民財(cái)富的重大損益，使得目前的總需求管理比過去更加復(fù)雜。未來幾年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是，穩(wěn)定通脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，壓縮財(cái)政赤字和銀行不良貸款并注意控制外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)調(diào)不同方面政策尤其是國(guó)內(nèi)政策與涉外政策。(耿馨雅)
