匯改改出市場(chǎng)空白
為規(guī)避人民幣升值所帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一般可通過(guò)兩種途徑化解：第一，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和增加附加值的方法，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)能力。第二，選擇以合適的計(jì)價(jià)貨幣來(lái)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，或是通過(guò)轉(zhuǎn)移價(jià)格成本轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)。
匯改之初，央行行長(zhǎng)周小川在各種場(chǎng)合屢次強(qiáng)調(diào)，匯率改革后將大力發(fā)展外匯市場(chǎng)及金融產(chǎn)品。之后，央行也相繼推出了一系列匯率調(diào)整配套措施，包括人民幣做市商制度、外匯一級(jí)交易商、詢價(jià)交易方式、遠(yuǎn)期、即期、利率掉期、銀行間人民幣外匯掉期交易等多項(xiàng)舉措。
去年11月25日，為緩解人民幣升值的壓力，減輕外匯占款，央行推出更多外匯掉期：即期賣(mài)出美元，同時(shí)約定1年后以相同匯率買(mǎi)回美元，并相應(yīng)收取美元與人民幣的利差補(bǔ)償。今年4月14日，中國(guó)放寬國(guó)內(nèi)企業(yè)與個(gè)人參與海外金融市場(chǎng)的限制，QDII正式放行。通過(guò)中國(guó)外匯交易中心，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)還將可以交易CME全球電子交易平臺(tái)交易的匯率和利率產(chǎn)品。7月1日開(kāi)始，銀行的結(jié)售匯制度全面實(shí)行權(quán)責(zé)發(fā)生制。
然而，金融衍生產(chǎn)品僅有遠(yuǎn)期結(jié)售匯和掉期業(yè)務(wù)的外匯市場(chǎng)難以滿足各交易主體的需求。一方面，遠(yuǎn)期結(jié)售匯價(jià)格也不盡合理，掉期業(yè)務(wù)尚處于起步階段，期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、貨幣互換、互換期權(quán)等較高層次的衍生產(chǎn)品交易仍然是空白。
另一方面，企業(yè)在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需支付高昂的成本。以出口保理業(yè)務(wù)為例，通過(guò)這種方式，企業(yè)可以提前收匯結(jié)匯，避免人民幣升值的匯兌損失，但是需支付較高比例的保險(xiǎn)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等。遠(yuǎn)期結(jié)匯工具也是如此。由于價(jià)格過(guò)高，企業(yè)難以完全享受到避險(xiǎn)保值的好處。
業(yè)內(nèi)普遍反映商業(yè)銀行金融服務(wù)也需要改進(jìn)，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)所需文件資料多、手續(xù)麻煩、效率較低，影響了交易價(jià)格和交易量。
隨著市場(chǎng)參與主體對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)的逐漸增強(qiáng)，對(duì)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債綜合管理的愿望也日益迫切，當(dāng)前僅有的外匯衍生產(chǎn)品顯然難以滿足交易主體的需求。
對(duì)此，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家譚雅玲向本報(bào)記者表示，“與國(guó)外相比，目前階段我們存在很多缺陷。以日本為例，日本政府和企業(yè)在每年初都會(huì)有一個(gè)對(duì)本年度匯率的基本評(píng)估，而且有很多外匯衍生品，在這些成熟的機(jī)制下，日本企業(yè)在利用匯率手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方面時(shí)顯得非常嫻熟。然而，我們也有很多優(yōu)勢(shì)，企業(yè)若存在疑慮，完全可以找銀行解決�！�
“并不是說(shuō)匯改一聲令下，所有配套措施都立即到位，這是一個(gè)逐步達(dá)到的過(guò)程。現(xiàn)在是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，需要政府和企業(yè)及社會(huì)各界來(lái)共同推動(dòng)這項(xiàng)系統(tǒng)工程的建成，相應(yīng)地，改革所帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)該由社會(huì)各界共同承擔(dān)。”譚雅玲說(shuō)。
深層影響逐漸顯現(xiàn)
今年7月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2006年第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)較上年同期增長(zhǎng)11.3%，為1995年以來(lái)的最大增幅。
商務(wù)部7月10日公布，中國(guó)6月貿(mào)易順差為145億美元，連續(xù)兩個(gè)月創(chuàng)出單月新高，同時(shí)連續(xù)第26個(gè)月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差。今年1到6月的貿(mào)易順差累計(jì)達(dá)到614.5元。
此外，根據(jù)中國(guó)人民銀行7月14日統(tǒng)計(jì)顯示，到6月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為9411.15億美元，同比增長(zhǎng)32.37%。而根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，9411億美元的儲(chǔ)備額仍為世界第一。
一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，貿(mào)易順差大幅上漲，外匯儲(chǔ)備屢創(chuàng)新高，另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了改革開(kāi)放以來(lái)最復(fù)雜的時(shí)期，資產(chǎn)價(jià)格大幅上揚(yáng)、經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱、是否出現(xiàn)泡沫已經(jīng)成為焦點(diǎn)。而人民幣被低估一直被視為目前的復(fù)雜局面的根結(jié)所在。
市場(chǎng)預(yù)期，中國(guó)在3年來(lái)經(jīng)歷的第二輪經(jīng)濟(jì)過(guò)熱將促使決策者最終允許人民幣以更快的步伐升值，來(lái)為經(jīng)濟(jì)降溫。
人民幣升值的壓力還來(lái)自國(guó)際因素，尤其是美國(guó)因素。7月10日，美國(guó)第74任財(cái)長(zhǎng)——高盛前首席執(zhí)行官保爾森在發(fā)表就職演說(shuō)時(shí)表示，將繼續(xù)其前任未盡職責(zé)，包括繼續(xù)就人民幣問(wèn)題向中國(guó)施壓。
有專家坦言，人民幣繼續(xù)保持升值態(tài)勢(shì)，是情理之中的。與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面有著相當(dāng)密切關(guān)聯(lián)，下半年人民幣升值進(jìn)程還可能加快，可能會(huì)超過(guò)上半年的速度。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，中國(guó)可能讓美元匯率在年底前跌至人民幣7.5元的低點(diǎn)，而這意味著美元兌人民幣匯率將下挫7.1%。
不過(guò)，在近日召開(kāi)的G8會(huì)議上，中國(guó)國(guó)家主席胡錦濤重申，中國(guó)將積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣匯率制度改革。
瑞銀稱，鑒于中國(guó)不愿在外部壓力之下采取行動(dòng)，也不愿在有可能加劇傳言的情況下行動(dòng)，7月底(7月21日是人民幣幣值重估一周年)至9月中旬(國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行會(huì)議)之間的一個(gè)相對(duì)平靜的時(shí)期可能是人民幣加快升值的最好時(shí)機(jī)。
總之，無(wú)論如何，人民幣小幅升值將是長(zhǎng)期趨勢(shì)。人民幣升值對(duì)各個(gè)層面的影響將是深遠(yuǎn)的，量變才能引起質(zhì)變，這種影響也將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱近日在一次研討會(huì)上表示，中國(guó)應(yīng)該對(duì)人民幣作一定升值，但升值幅度不能太大，如果每年往上調(diào)3%、4%，就能夠?yàn)槿虿黄胶鉅顩r做出巨大貢獻(xiàn)。
(稿件來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)，作者：宋薇萍）
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