弱勢延續(xù) 底部仍需耐心等待——中新網(wǎng)

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弱勢延續(xù) 底部仍需耐心等待

2010年07月02日 11:05 來源:證券時報 參與互動(0)  【字體:↑大 ↓小

  上半年,上證綜指跌26.82%,居全球股市跌幅第二。6月29日下跌4.29%的長陰,一舉向下突破2500點重要心理關(guān)口以及前期2481的低點;周三,擊破2400點整數(shù)關(guān)口,擊碎了許多人的夢想,宣告股市將再下臺階。

  2009年8月份上證綜指見頂3478點后回落,領(lǐng)先宏觀經(jīng)濟(jì)小拐點約8個月時間,股市對經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)過于提前。我們判斷未來幾個季度GDP增長率將連續(xù)下行,從股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的時間關(guān)系上看,市場底部可能出現(xiàn)在今年第四季度或明年一季度。

  人民幣匯改重啟對市場信心有一定的提振。但要注意,人民幣升值只是2005年之后大牛市的必要條件而不是充分條件。僅從技術(shù)面來看,自2009年8月份以來的近一年時間內(nèi),市場存在大量套牢盤,大盤上行的壓力很大。而2005年7月21日匯改時,大盤已經(jīng)自2245點下跌了4年時間,很多套牢盤已經(jīng)割肉出局,市場壓力沒有現(xiàn)在這么重。

  目前的利率水平已經(jīng)處于歷史低位,今年7.5萬億的信貸目標(biāo)依然算是比較寬松的水平,在通脹壓力減輕之前,貨幣政策的緊縮依然是大方向。只是由于目前世界經(jīng)濟(jì)存在二次探底的可能,我國在價格工具的使用上,會比較謹(jǐn)慎。但是,CPI與存款利率倒掛,2009年釋放的巨額流動性最終需要動用價格型工具加以回收。所以,加息只是時間的問題。從歷史上看,除非在多頭明顯占優(yōu)的市場,加息對股票市場是有負(fù)面影響的。目前大盤的態(tài)勢遠(yuǎn)沒有到多頭明顯占優(yōu)的地步,潛在的加息壓力對當(dāng)前市場構(gòu)成負(fù)面影響。

  市場的供求關(guān)系是影響A股短期漲跌的重要因素。今年下半年,整個A股市場將迎來全流通。截至6月底,流通市值占全部A股市值達(dá)到64%,到年底將達(dá)到81%。整個市場的供求關(guān)系將進(jìn)入到買方市場,這結(jié)束了股市供給的短缺時代。另外,雖然大盤運行到了2500點以下,但A股的擴(kuò)容節(jié)奏并沒有發(fā)生明顯改變,這些都是制約市場走強(qiáng)的不利因素。

  從流動性供給來看,外貿(mào)順差難有超預(yù)期的表現(xiàn),人民幣升值幅度有限,帶來的資本流入也難超預(yù)期。根據(jù)對歷史底部的考察,見底時M1一般處于20%以內(nèi),從流動性來看,目前尚不支持大盤見底,特別是見大底。

  從上半年行業(yè)表現(xiàn)來看,傳統(tǒng)周期性行業(yè)明顯受到政策的抑制,表現(xiàn)較差;而消費、科技類行業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)符合未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向,因而表現(xiàn)相對較好。上半年股價的變化,反映了市場的預(yù)期。但戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資預(yù)期可能需要修正,原因在于:第一,并不是所有的新興產(chǎn)業(yè)都能成長起來;第二,進(jìn)入下半年之后,首批上市的創(chuàng)業(yè)板股票面臨巨額的解禁股流通壓力;第三,投資品行業(yè)或許不如市場想象般悲觀。

  從估值角度講,目前市場基本達(dá)成兩點共識:第一,當(dāng)前估值已經(jīng)處于低位,大盤已經(jīng)處于底部區(qū)域;第二,A股市場在進(jìn)入全流通之后將尋找一個新的估值均衡區(qū)間,這個區(qū)間的中樞肯定比全流通之前要低不少。從2010年上市公司的利潤預(yù)期情況來看,滬深300指數(shù)對應(yīng)的2010年P(guān)E已經(jīng)低于15倍,處于合理估值的下方。從股息率看,我們計算2481點對應(yīng)滬深300的股息率為2.46%,已經(jīng)大于一年期存款利率2.25%。

  從中國的經(jīng)驗看,一般在企業(yè)利潤增速明顯下降的前兩個季度,政策會開始放松。由于下半年經(jīng)濟(jì)減速可能會在第三或四季度體現(xiàn)得比較明顯,A股市場可能在三季度就做出提前反應(yīng),但持續(xù)時間與高度均不太樂觀。

  我們認(rèn)為,隨著越來越多的投資者依據(jù)技術(shù)圖形來操作,趨勢投資者又主導(dǎo)了市場的方向,當(dāng)前市場整體上處于下行趨勢之中。雖然股價已經(jīng)比較便宜,但還沒有到調(diào)整結(jié)束的時候,期間雖然會有一定的反彈,但趨勢仍然是向下的。預(yù)計大盤到今年底至明年上半年,可能會探底成功,最低點位可能會回落到2000點上方。這一輪調(diào)整結(jié)束后可能出現(xiàn)繼1664點以后的另一個大底,隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型初步成功、CPI被控制在合理范圍內(nèi),股票市場有了新的方向,新的市場熱點將引領(lǐng)新的升浪。(工行投行研究中心 林 濤)

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【編輯:王文舉】
 
直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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