新能源各子行業(yè)的短期景氣度將分化。

　　歐債危機(jī)的陰霾，使得下半年歐洲國(guó)家的光伏補(bǔ)貼政策不確定增強(qiáng)。德國(guó)7月按原計(jì)劃下調(diào)FIT(上網(wǎng)電價(jià))，下半年光伏需求將受到一定沖擊。西班牙政府考慮削減太陽(yáng)能補(bǔ)貼，同時(shí)考慮限制太陽(yáng)能電站運(yùn)營(yíng)時(shí)間，以減少電價(jià)補(bǔ)貼額。原預(yù)期于明年初下調(diào)補(bǔ)貼的意大利、捷克等國(guó)也有可能提前下調(diào)時(shí)間，投資者對(duì)光伏未來(lái)需求擔(dān)憂增加。

　　光伏供需矛盾漸大

　　歐元觸底反彈，光伏組件商小幅提價(jià)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)。歐元匯率從年初的10左右下跌至8.13的低點(diǎn)，最近明顯觸底反彈，下半年匯率風(fēng)險(xiǎn)將有所緩解。同時(shí)為應(yīng)對(duì)大額匯兌損失，部分組件商已經(jīng)提價(jià)，晶體硅電池組件價(jià)格從1.4歐元/W提至1.6歐元/W，或從1.2歐元/W提至1.3歐元/W以上，提價(jià)幅度在10%-15%之間。

　　就一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，光伏企業(yè)的毛利率處于高點(diǎn)，考慮到二季度匯率損失較為嚴(yán)重，毛利率將有所下滑，但光伏企業(yè)已使用相關(guān)手段控制匯率損失并通過(guò)提價(jià)方式對(duì)沖部分損失，因此光伏電池及組件商的毛利率仍將高企，光伏一體化企業(yè)預(yù)計(jì)在30%左右。對(duì)于多晶硅，我們?nèi)匀徊豢春茫�多晶硅價(jià)格雖然企穩(wěn)，但國(guó)內(nèi)成本高仍是主要問(wèn)題，未來(lái)主要看技術(shù)、工藝改進(jìn)降低成本的能力。

　　鑒于金融危機(jī)后光伏需求的迅速回升，光伏企業(yè)毛利率高達(dá)30%以上，高于行業(yè)平均水平的毛利率，凈利率水平達(dá)10%左右，吸引了電子、電氣設(shè)備巨頭紛紛加入光伏陣營(yíng)，同時(shí)現(xiàn)有企業(yè)也加快擴(kuò)產(chǎn)速度，以期盡快占領(lǐng)更多市場(chǎng)份額。從光伏產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展看，其市場(chǎng)空間巨大，但毛利率必然是跟任何一個(gè)行業(yè)的周期相同——呈下行趨勢(shì)，因此產(chǎn)能規(guī)模就成為影響未來(lái)盈利規(guī)模的重要因素，各大廠商必然趁市場(chǎng)景氣時(shí)期進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。有數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)硅片及組件2009年的在建及擬建產(chǎn)能是8300MW和15000MW，現(xiàn)有產(chǎn)能在6580MW左右，按照如此規(guī)劃，1-2年后中國(guó)產(chǎn)能可能翻番。再考慮全球其他國(guó)家的新進(jìn)入者及已有企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，我們認(rèn)為1-2年內(nèi)的供需壓力將較大。

　　風(fēng)電短期看海上

　　我國(guó)的風(fēng)電裝機(jī)量在過(guò)去4年連續(xù)翻番，增長(zhǎng)迅猛。截至2009年裝機(jī)量突破2510萬(wàn)千瓦，當(dāng)年新增裝機(jī)超過(guò)1300萬(wàn)千瓦，居世界首位。風(fēng)電投資的火熱使得風(fēng)電企業(yè)高速成長(zhǎng)，但目前看來(lái)，中國(guó)風(fēng)電高速增長(zhǎng)期已過(guò)，未來(lái)增長(zhǎng)將下滑，近兩年可能在30%-40%之間，未來(lái)增速估計(jì)在20%以下。

　　短期來(lái)看，風(fēng)電投資機(jī)會(huì)主要在海上風(fēng)電。從海上風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)要求來(lái)看，只有具有大型風(fēng)機(jī)制造實(shí)力、有良好運(yùn)行業(yè)績(jī)的整機(jī)制造商，才有機(jī)會(huì)在海上風(fēng)電項(xiàng)目中分得一杯羹，目前主要有金風(fēng)科技等大型風(fēng)機(jī)廠商具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。從長(zhǎng)期來(lái)看，整機(jī)廠商的前景不容樂(lè)觀，未來(lái)“走出去”是戰(zhàn)略重點(diǎn)，但關(guān)鍵零部件制造商仍然有投資機(jī)會(huì)。

　　投資建議

　　近期新能源板塊跌幅較大，明顯跑輸大盤，估值水平正在下降，我們建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定，在市場(chǎng)下行過(guò)程中超跌的公司，看好海通集團(tuán)，建議逢低買入；另外建議關(guān)注天龍光電。

　　板塊表現(xiàn)催化劑：新能源產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃正式出臺(tái)、第二批光伏特許權(quán)項(xiàng)目招標(biāo)結(jié)果公布及海上風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目招標(biāo)結(jié)果公布。（渤海證券研究所 崔健 江艷）