6月底7月初大盤跌穿年初機構(gòu)普遍預(yù)期的2500點年內(nèi)低點后，市場出現(xiàn)了前所未有的迷茫和恐慌，但就在各機構(gòu)紛紛下調(diào)年內(nèi)低點時，大盤卻在2319點戛然而止，并出現(xiàn)了連續(xù)一周的震蕩上漲。6月底時，筆者曾經(jīng)提出A股將迎來休養(yǎng)生息的機會，除了市場物極必反的基本規(guī)律外，資金面的改善是大盤筑底反彈的重要條件。筆者認為，未來一段時間，行情將擺脫單邊下跌趨勢，并重新回到寬幅震蕩甚至震蕩上漲的趨勢中來。

　　信貸、出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期

　　上周末，央行披露了上半年信貸及貨幣投放數(shù)據(jù)。6月份人民幣貸款增加6034億元，比5月份環(huán)比減少360億元。此前，市場曾一度預(yù)期6月份信貸增速會大幅下降，甚至有人認為會低于5000億元。實際數(shù)據(jù)比預(yù)期好很多，這在一定程度上緩解了市場悲觀情緒。與此同時，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，6月份我國進出口值2547.7億美元，同比增長39.2%。其中出口增長43.9%，進口增長34.1%，當月順差201億美元。單從數(shù)據(jù)上看，6月份仍延續(xù)了前5個月大幅增長趨勢，且進出口環(huán)比數(shù)據(jù)保持增長。上半年，中國三駕馬車之一的進出口仍處于高速增長，信貸增加保持了相對均衡增長，市場對于宏觀經(jīng)濟未來增長或許過于超前悲觀了。

　　流動性緊張趨勢得到緩解

　　4月份以來，金融市場的流動性受到巨大考驗。央行減少各期央票發(fā)行規(guī)模，減少正回購，加大到期流動性釋放，6月底以來向市場注入流動性達到1萬億元。盡管如此，也沒能緩解銀行資金緊張的局面，上海銀行間同業(yè)拆借利率(shibor)一度大幅走高，1個月拆借利率曾高達4%，各銀行收儲行為接近瘋狂。隨著上半年時間窗口結(jié)束和農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行完成，上述流動性緊張局面已經(jīng)得到極大改善。債券指數(shù)震蕩下跌、shibor大幅下降、票據(jù)貼現(xiàn)利率下降、農(nóng)行網(wǎng)上網(wǎng)下申購資金解凍、7月第3周新股發(fā)行數(shù)量和規(guī)模大幅減小，上述這些現(xiàn)象無不反映資金面趨向?qū)捤�。就A股市場來說，資金面的寬松不僅僅限于新股申購大軍解放，而且還包括匯金參與各大銀行配股所形成的巨大資金支持，以及社保資金分倉基金管理公司所形成的增倉跟風(fēng)效應(yīng)。當這些行為逐漸形成正循環(huán)的時候，就容易對A股企穩(wěn)上漲提供有力支撐。

　　中短期因素支持筑底反彈

　　由于上周五市場對于6月份信貸及進出口數(shù)據(jù)提前有所預(yù)期，因此，大盤形成震蕩上漲趨勢，使得上漲量能提前得到釋放。本周，市場還將面臨6月份及上半年其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)的披露，以及農(nóng)業(yè)銀行上市這兩個重要事件，時間節(jié)點都在本周四。筆者認為，接下來披露的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)或難以改變投資者擔(dān)憂情緒，至少在判斷經(jīng)濟轉(zhuǎn)型及未來增長方面，預(yù)期上模糊特點依然存在。

　　但是，這種預(yù)期持續(xù)存在必然導(dǎo)致預(yù)期疲勞，使得大家對中短期內(nèi)發(fā)生的事件更加關(guān)注。這些因素，除了上文提到的信貸、出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，流動性寬松之外，農(nóng)行上市或成為支撐大盤筑底反彈的重要因素。支持這一觀點的主要理由是：農(nóng)行綠鞋機制至少確保了農(nóng)行上市之后股價平穩(wěn)落地，甚至不會出現(xiàn)持續(xù)下跌趨勢。在多個大盤銀行股作為參照的情況下，市場擔(dān)心農(nóng)行出現(xiàn)中石油曾經(jīng)高開走低現(xiàn)象也不太可能，所以，農(nóng)行平穩(wěn)著陸對于A股來說就是一個穩(wěn)定信號，這個信號也將放大中短期內(nèi)對大盤有利因素，并刺激行情震蕩上漲。

　　從技術(shù)上看，大盤要形成筑底反彈趨勢，第一道關(guān)口是要突破前期平臺破位頸線阻力，上證指數(shù)在2480點一帶，該位置也是大盤4月調(diào)整以來下降阻力線壓力所在。如果指數(shù)不能一蹴而就站上2500點前期平臺，則二次回落不可避免，只要二次回落不跌破2300點，則后續(xù)反彈目標會更高一些。 山東神光 劉海杰