在上半年的慘淡行情中，券商集合理財產(chǎn)品熊市抗跌的優(yōu)勢再次顯現(xiàn)。截至6月30日，115只產(chǎn)品上半年的平均回報率為-6.23%，整體跑贏大盤，成立滿半年且在運作期的53只偏股型集合計劃(包括股票型集合計劃和混合型集合計劃)上半年平均下跌幅度僅為10.76%，不僅跑贏了滬深300指數(shù)，也跑贏了偏股型基金。

　　整體收益跑贏基金

　　今年上半年A股遭遇單邊下跌，滬深300指數(shù)累計下跌26.82%，以股票投資為主的偏股型券商集合計劃和基金凈值也出現(xiàn)了大幅下跌。英大證券資產(chǎn)管理部的統(tǒng)計顯示，截至6月30日，成立滿半年且在運作期的53只偏股型券商集合計劃中，除東海東風2號和東海東風3號兩只集合計劃取得正收益外，其余全為負收益，最高跌幅達24.97%，平均下跌幅度為10.76%。

　　不過，偏股型券商集合計劃的跌幅明顯小于同期大盤和股票型基金的跌幅。中國銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，166只納入統(tǒng)計的標準股票型基金上半年全部出現(xiàn)虧損，凈值平均下跌了18.51%，一些基金甚至跑輸了大盤，表現(xiàn)最差的一只股票型基金凈值跌幅高達31.24%。

　　統(tǒng)計還顯示，上半年偏股型券商集合計劃的業(yè)績出現(xiàn)了巨大分化，上半年表現(xiàn)最好的集合計劃是東海東風2號，逆市取得了3.5%的正收益，而表現(xiàn)最差的中金股票策略收益為-24.97%。去年投資業(yè)績優(yōu)異的中金公司上半年明顯誤判了行情，旗下多只集合理財計劃投資收益排名墊底。

　　倉位靈活 優(yōu)勢明顯

　　接受中國證券報記者采訪的券商資管人士普遍認為，集合理財計劃之所以熊市抗跌，主要還是因為倉位靈活的優(yōu)勢——券商集合理財計劃股票倉位最低可以降至0，而股票型基金則依據(jù)契約必須保持一定的股票倉位。

　　今年上半年偏股型基金倉位普遍較高，根據(jù)2009年基金年度資產(chǎn)管理報告以及2010年一季度資產(chǎn)管理報告統(tǒng)計，偏股型基金的平均倉位分別為83.48%和83.17%，而集合計劃同期的平均倉位分別為52.21%和48.29%，較偏股型基金倉位低30個百分點以上。

　　此外，券商集合計劃的規(guī)模普遍較小，“船小好掉頭”，有利于及時根據(jù)市場的變化重新進行資產(chǎn)配置。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至6月30日，偏股型集合計劃的最新平均規(guī)模為9.53億元，而偏股型基金的平均規(guī)模為40.65億元。

　　分析人士指出，券商集合理財計劃之間的業(yè)績分化，一方面緣于不同券商選股能力的強弱，而另一方面則跟集合理財計劃的整體倉位有很大關(guān)系。英大證券資產(chǎn)管理部根據(jù)各集合計劃2010年一季度資產(chǎn)管理報告統(tǒng)計計算，收益處于前1/3的集合計劃平均股票倉位為48.01%，收益處于中間1/3的平均股票倉位為52.72%，而處在末1/3的集合計劃平均股票倉位為56.73%。倉位較輕，是上半年集合計劃收益制勝的關(guān)鍵。 （記者 錢杰 ）