“一參一控”政策出臺后，市場的聚光燈打在了目前控股券商最多、整合難度最大的匯金及其建銀身上。

　　作為建設銀行的分設機構(gòu)和匯金的全資子公司，建銀投資起初是以證券市場重組平臺的形式設立的。在成立的幾年中，建銀投資對部分證券公司進行財務重組，改善公司治理，先后參與了中信建投、中投證券、西南證券、齊魯證券等多家券商的財務重組，與母公司匯金一起，成為始于2005年券商行業(yè)重組整合運動的主要參與者。

　　對問題券商進行注資是建銀投資涉足券商行業(yè)整合的初衷和使命。在其使命基本完成后，卻又因控股參股多家券商受制于“一參一控”政策。從中投、匯金、建銀的關系上看，建銀旗下的券商股權(quán)問題應該是首先要解決的。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，將5家非上市券商劃歸匯金，最后建銀投資控股宏源證券、參股西南證券，只持有兩家上市券商的股權(quán)，這或許是建銀達標“一參一控”的捷徑。

　　參與救市 功績不斐

　　在“一參一控”政策出臺前，作為匯金全資持有的投資型控股公司，建銀投資已100%控股中投證券，控股宏源證券66.67%，控股西南證券50.9%股份，還持有中金公司、中信建投、齊魯證券、瑞銀證券的股份。

　　與中信等券商的擴張性兼并重組不同，建銀參與的一系列券商整合是出于對證券公司政策性重組的需求，是以救市為目的。在2005年以來的券商重組潮中，建銀投資與母公司匯金成為參與券商行業(yè)政策性重組的重要力量。　

　　2004年，由于挪用客戶準備金高達80億元以及自營業(yè)務的巨額虧損，南方證券奄奄一息。次年8月在承接央行87億元再貸款的前提下，建銀投資以3.5億元收購南方證券證券類資產(chǎn)。同年9月，在原南方證券的基礎上重組形成的注冊資本15億元人民幣的中國建銀投資證券有限責任公司成立。

　　2005年9月，建銀投資主導了北京證券(現(xiàn)瑞信證券)的重組工作，并嘗試首次引進外資參與內(nèi)地券商重組。另外， 建銀投資還參與西南證券、新疆證券的財務重組�？梢钥闯觯�其每一次行動都是扮演“救市”的角色。經(jīng)過2007年的牛市，國內(nèi)券商在規(guī)模、業(yè)績上都有很大程度的提升，匯金、建銀旗下的券商更是在行業(yè)中占據(jù)業(yè)績排行榜前列。

　　回歸母系 統(tǒng)一整合

　　時過境遷，在“一參一控”政策的壓力下，昔日的“救世主”也不得不謀劃積極應對。

　　有媒體去年7月報道，財政部已正式批準同意匯金接受建銀投資門下5家非上市券商的股權(quán)劃轉(zhuǎn)。至此，建銀投資持有的中投證券、齊魯證券、瑞銀證券、中信建投證券以及中金公司的股權(quán)將由匯金公司將全部接手。

　　但此后，財政部及匯金均未對這一報道進行回應。

　　一位證券行業(yè)分析師對《證券日報》記者表示，從現(xiàn)在情況看，對于匯金、建銀來說，要達到“一參一控”的要求，除了將旗下券商股權(quán)折價轉(zhuǎn)讓外別無他法。而在目前市場背景下，券商行業(yè)并不景氣，顯然匯金并不想這樣操作。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)是將建銀未滿足“一參一控”政策的券商全部劃轉(zhuǎn)到匯金旗下，匯金將利用政策豁免的3年期限更專注地進行券商股權(quán)轉(zhuǎn)讓、整合事宜。

　　5家非上市券商股權(quán)劃轉(zhuǎn)之后，建銀投資旗下僅剩兩家上市券商——宏源證券和西南證券。這樣一來，建銀投資就符合了“一參一控”的要求：控股宏源證券，參股西南證券。

　　2005年建銀投資向宏源證券注資26億元，重組后的宏源證券業(yè)績開始進入上升期，行業(yè)內(nèi)各項指標的排名也不斷上升。宏源證券今年一季報顯示，建銀投資仍持有其66.05%的股份。

　　2006年10月，建銀投資和重慶渝富分別向西南證券增資11.9億元和3億元，持有其50.93%和15.6%股權(quán)。這一舉措，幫助西南證券解決了一系列的歷史遺留問題，快速走上發(fā)展之路，并在不久之后順利借殼上市。

　　西南證券上市第一年交出的首份年報業(yè)績高于市場預期。年報顯示，西南證券2009年營業(yè)收入20.53億元，凈利潤10.07億元，同比分別大幅增長191.6%、609%。

　　根據(jù)《關于建銀投資所持西南證券股權(quán)退出安排之協(xié)議書》，建銀投資可于持股三年屆滿后以市場化方式退出西南證券，重慶渝富享有優(yōu)先購買權(quán)。2008年6月23日，建銀投資與重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營管理公司簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，建銀投資將其持有的9.587億元西南證券股權(quán)轉(zhuǎn)讓給重慶渝富，西南證券的第一大股東隨之易位，建銀投資由控股轉(zhuǎn)為參股。而正是建銀投資的減持，掃清了西南證券受制同業(yè)競爭的上市障礙，是其借殼上市進程中重要的一步。 （ 吳婷婷）