建倉三方向

　　雖然在倉位策略上高度一致，但新基金在行業(yè)配置上卻存在明顯的分歧。中國證券報記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，目前新基金建倉主要有三大方向：一是今年上半年調整充分、估值水平較低的銀行、傳統(tǒng)制造業(yè)等周期性行業(yè)；二是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)里的中小盤股票；還有些基金經(jīng)理寧愿把更多精力放在債券上。

　　“現(xiàn)在市場的整體估值水平確實處于歷史上相對較低的水平，像滬深300指數(shù)的市凈率甚至和1600點時差不多，只有2倍多。但這只代表大盤藍籌股的風險已經(jīng)不大，中小盤股票經(jīng)過近期的調整泡沫擠出了一部分，但我覺得下跌的空間還很大�！鄙虾Ｒ患医鹋；�金公司的投資總監(jiān)表示。

　　正是低估值給了不少新基金的基金經(jīng)理配置銀行、制造業(yè)等傳統(tǒng)周期性行業(yè)的底氣�！跋窆ば鞋F(xiàn)在A股和H股倒掛幅度已經(jīng)超過了30%，PB(市凈率)不到2倍，一年的分紅率能有4%，上半年調整得也很充分，拿著銀行股不說能有多大的超額收益，至少是相對安全的。”北京某基金經(jīng)理表示。同時，像濰柴動力等一批具有競爭優(yōu)勢且估值低于市場和行業(yè)平均水平的傳統(tǒng)制造業(yè)股票，也成為新基金建倉的對象。

　　不過，地產(chǎn)這一單看估值同樣具有吸引力的行業(yè)卻仍被大多數(shù)基金經(jīng)理敬而遠之�！瓣P鍵是政策前景仍然暗淡，只要房價不跌，房屋成交量放不出來，政策的壓力就一直存在，這之前我是不敢買的�！北本┠郴�金經(jīng)理的話很具有代表性。

　　在某些基金經(jīng)理眼里泡沫仍很嚴重的中小盤股票，一些新基金的基金經(jīng)理卻希望從中掘到金礦，并把它們作為獲取超額收益的來源。他們的投資邏輯是中小盤股中有不少代表了新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，不能因為估值高就“一棍子打死”。

　　“像醫(yī)藥股里面的一些龍頭品種，放到幾年前看估值就很高，一直也沒降下來，股價卻漲了不少，說明是有說得通的邏輯的。而且隨著中國社會的老齡化，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)占GDP的比重大幅提高是必然的。想明白這一點，6月醫(yī)藥股的暴跌就不可怕了，相反還提供了買入的機會。”有基金經(jīng)理表示。依此類推，那些能夠真正受益于消費升級、技術升級、新能源、節(jié)能減排等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的成長企業(yè)，同樣受到基金經(jīng)理青睞。

　　仔細分析，上述兩大建倉方向實際反映了目前投資界對于市場中長期發(fā)展趨勢的分歧。相信傳統(tǒng)周期性行業(yè)有機會的人隱含的邏輯是經(jīng)濟轉型三五年內(nèi)不會完成，宏觀政策有放松的可能，傳統(tǒng)周期性行業(yè)仍會唱主角，他們希望賺的是這些行業(yè)估值修復的錢。而掘金戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的人更相信市場運行的內(nèi)在邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，銀行、地產(chǎn)成為昨日黃花，未來市場將是成長股的天下，他們想賺的是經(jīng)濟轉型的錢。對市場運行大趨勢判斷的不同，決定了新基金建倉方向的差異，也將為新基金未來的業(yè)績分化埋下了伏筆。

　　除了上述兩大建倉方向，債券也成了一些基金經(jīng)理建倉時重點考慮的對象。由于房地產(chǎn)市場調控以及股市調整，今年上半年債市成為資金的避風港，債券的吸引力相對提高。一些股票方向新基金在債券投資上更為積極，希望通過配置轉債、信用債等品種累積一定的安全墊，從而適當提高股票操作的空間。