券商直投創(chuàng)業(yè)板 狂攬灰色暴利——中新網(wǎng)

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券商直投創(chuàng)業(yè)板 狂攬灰色暴利

2010年07月28日 09:18 來(lái)源:北京商報(bào) 參與互動(dòng)(0)  【字體:↑大 ↓小

  創(chuàng)業(yè)板造富的不僅是一眾企業(yè)擁有者,更使“提前潛伏”的券商直投公司賺得盆滿缽滿。通過(guò)“保薦+直投”甚至上市后股價(jià)控制的一條龍服務(wù),券商以低風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)成為低調(diào)的“股神”,也惹來(lái)了眾多指責(zé)。市場(chǎng)人士紛紛呼吁,券商這種“一站式”服務(wù)可能充斥著包裝上市、PE腐敗等內(nèi)幕交易,雖然監(jiān)管部門已經(jīng)有所作為,但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

  巨額利潤(rùn)招引券商直投

  數(shù)據(jù)顯示,截至7月21日,創(chuàng)業(yè)板掛牌的上市公司共93家,其中65家公司引入154家PE(私募股權(quán)投資)機(jī)構(gòu)投資者。154家PE機(jī)構(gòu)在65家公司中共進(jìn)行了175筆投資,在93家創(chuàng)業(yè)板上市公司中,平均每家創(chuàng)業(yè)板上市公司中約有1.67家PE機(jī)構(gòu)介入。而其中有很大一部分是券商下屬的PE公司。

  以海通證券為例,其全資子公司海通開(kāi)元以及參股公司中比基金參股了8家公司,其中5家已上市。而這8家公司中,收益最多的是長(zhǎng)信科技。盡管該公司股價(jià)目前為27元/股左右,按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算,中比基金手中持有的1500萬(wàn)股股票賬面價(jià)值高達(dá)4億元,而中比基金2007年買入該筆股權(quán)時(shí)成本不過(guò)1800萬(wàn)元,不到三年漲了21倍。

  而中信證券旗下金石投資的賬面收益同樣可觀。其最為人知的一筆投資是對(duì)神州泰岳和機(jī)器人兩只創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)投資。金石投資在神州泰岳上市前夜閃電入股210萬(wàn)股雖然引起廣泛爭(zhēng)議,但其后金石投資以每股8元拿下機(jī)器人320萬(wàn)股,目前金石投資僅在上述兩只創(chuàng)業(yè)板大熱牛股中的收益就已超過(guò)5億元。

  “從播種到收獲時(shí)間之短讓我們這些普通的PE望塵莫及。”某普通私募股權(quán)基金負(fù)責(zé)人稱,一般的PE投資時(shí)間在三年左右,而券商的直投(直接投資)周期偏短,平均周期僅9個(gè)月!扒胰虆⒐傻某杀疽驳偷秒y以想象!

  面對(duì)如此巨大的蛋糕,各大券商在近期都有所動(dòng)作,準(zhǔn)備在“保薦+直投”這條全新的利益鏈上大干一番。

  近日,中信證券就押了一個(gè)巨大的籌碼在直投業(yè)務(wù)上,公司以22億元巨資加碼金石投資。盡管中信證券2009年年報(bào)顯示,金石投資去年凈利僅為1.3億元,但業(yè)內(nèi)人士指出,金石投資持有的股權(quán)目前還在限售期內(nèi)不能賣出,一旦解禁所釋放的利潤(rùn)相當(dāng)可觀。

  事實(shí)上,眾多券商在2009年就開(kāi)始跑馬圈地。2009年8月上市的光大證券在其招股說(shuō)明書(shū)中就表示,公司融資將主要用于增加證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、開(kāi)展直接股權(quán)投資和境外業(yè)務(wù),并在9月份向其直投子公司進(jìn)行增資;10月底進(jìn)行增發(fā)的國(guó)元證券也明確表示計(jì)劃將5億-10億元資金用于直接投資業(yè)務(wù);長(zhǎng)江證券則在11月4日發(fā)布公告稱擬配股融資32億元,其部分融資將用于開(kāi)展直投業(yè)務(wù)。

  “創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)板無(wú)疑是券商加速發(fā)展直投業(yè)務(wù)的催化劑。”中意富邦分析師表示,2009年9月創(chuàng)業(yè)板推出前夕,券商直投業(yè)務(wù)就密集獲批。目前,已有約15家券商開(kāi)始試點(diǎn)直投,總規(guī)模超過(guò)100億元。

  包裝上市與PE腐敗曝灰色交易

  就在各大券商紛紛高調(diào)宣布大舉進(jìn)軍直投業(yè)務(wù)時(shí),“保薦+直投”所暴露出的包裝上市和PE腐敗問(wèn)題使得這一“新的利潤(rùn)興奮點(diǎn)”也成為市場(chǎng)詬病的焦點(diǎn)。

  平安證券包辦的國(guó)聯(lián)水產(chǎn)上市后亦被曝涉嫌灰色交易,炮制合資身份損公肥私。國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的“假外資”身份在招股書(shū)中暴露無(wú)遺,三個(gè)中國(guó)人在香港設(shè)立的一家投資公司——冠聯(lián)國(guó)際,不從事任何經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),僅持有國(guó)聯(lián)水產(chǎn)25.36%的股權(quán),以此獲得稅收優(yōu)惠。此前喧鬧一時(shí)的國(guó)信證券高管PE腐敗案更暴露出券商直投的弊端。國(guó)信證券李紹武案發(fā)將保薦人、創(chuàng)投企業(yè)及相關(guān)利益方突擊參股、代持上市企業(yè)股份公諸于眾,被視為中國(guó)PE的亂象,也揭開(kāi)券商PE腐敗的冰山一角。

  “特別是券商投行,在企業(yè)IPO時(shí),扮演著絕對(duì)的操盤手角色,”前述市場(chǎng)人士認(rèn)為,券商投行是企業(yè)上市的保薦人、承銷商,也是財(cái)務(wù)顧問(wèn),更是股東,這種直投、保薦、承銷的多重角色意味著利益的直接相關(guān)!昂侠淼氖杏时凰麄兎糯,相對(duì)于承銷保薦費(fèi)用,直投后退出所獲得的利潤(rùn)更加可觀,上市公司也愿意,反正是包銷,不愁股票賣不出,發(fā)行市盈率越高,獲得的募集資金越多。”

  某券商投行人士表示,對(duì)于券商投行來(lái)說(shuō),企業(yè)IPO就像包裝商品一樣,不僅存在“抬轎”行為,券商投行還利用各種灰色手段,包裝企業(yè)上市,獲得更多直投效益。

  武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新教授認(rèn)為,“保薦+直投”模式下的“保薦”,讓保薦機(jī)構(gòu)失去了獨(dú)立性與公正性。保薦機(jī)構(gòu)的利益與發(fā)行人的利益完全一致。這樣的“保薦”只能是為發(fā)行人掩蓋問(wèn)題,進(jìn)行虛假陳述,抬高發(fā)行價(jià)格,以便最大化地追逐自身的利益。

  創(chuàng)業(yè)板助長(zhǎng)畸形利益圈

  盡管平安證券的“直投+承銷”模式飽受外界質(zhì)疑,平安證券上半年卻以22個(gè)IPO項(xiàng)目、10.59億元的保薦承銷收入穩(wěn)居A股上半年保薦收入的頭把交椅。

  一位熟悉平安證券的某投行高管表示,平安證券保薦的很多項(xiàng)目被質(zhì)疑造假上市,不但沒(méi)使平安證券名譽(yù)受損,反而給平安證券在業(yè)內(nèi)帶來(lái)更大名氣,很多民營(yíng)公司找上門要平安證券做保薦人,因?yàn)槠桨病皶?huì)美容”,即使分一杯羹給券商直投公司也在所不惜。

  今年,數(shù)位投行人士被曝光違規(guī)參與PE投資,從中牟取暴利。對(duì)此,某券商投行負(fù)責(zé)人稱,這在業(yè)內(nèi)并非個(gè)例,有些項(xiàng)目主辦人會(huì)通過(guò)不同方式對(duì)其所做的項(xiàng)目進(jìn)行PE投資。對(duì)于上述“潛規(guī)則”的成因,一位券商投行人士分析說(shuō),“多數(shù)情況下,誰(shuí)拉來(lái)項(xiàng)目誰(shuí)就當(dāng)項(xiàng)目主辦人,因此項(xiàng)目主辦人和項(xiàng)目公司的關(guān)系最好,也容易在項(xiàng)目公司增資擴(kuò)股或發(fā)行自然人股時(shí)拿到一些股份”。

  創(chuàng)業(yè)板的剛剛發(fā)跡也使得券商在“保薦+直投”上有更多牟利機(jī)會(huì)。業(yè)內(nèi)人士介紹,此前主板市場(chǎng)類似案例不多,因?yàn)轫?xiàng)目較大,個(gè)人無(wú)財(cái)力跟投,抑或企業(yè)非常優(yōu)秀,無(wú)尋租空間。但創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)啟改變了生態(tài)環(huán)境,企業(yè)、創(chuàng)投公司及保薦人間逐漸形成相對(duì)固定的利益圈。一些“不好不壞的”企業(yè)為盡快擠進(jìn)上市通道,尋找保薦人幫助上市,保薦人又通過(guò)向創(chuàng)投公司介紹項(xiàng)目,并引導(dǎo)其參股獲得相應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)報(bào)酬,如順利上市,保薦人、創(chuàng)投公司及上市企業(yè)將三方互贏。

  “現(xiàn)在的PE更像個(gè)投機(jī)的賭場(chǎng),圍繞關(guān)系上市而生的種種利益圈攪亂了企業(yè)正常的生態(tài)環(huán)境!币晃煌赓Y投行人士表示,國(guó)外PE的本質(zhì)是為企業(yè)成長(zhǎng)提供增值服務(wù),培養(yǎng)企業(yè)發(fā)展后共享價(jià)值,中國(guó)PE偏離了這一本質(zhì)。

  利益輸送已被監(jiān)管部門警覺(jué)

  “保薦+直投”一般指券商作為IPO企業(yè)保薦人時(shí),旗下的直投公司又參股該IPO企業(yè)。目前“保薦+直投”模式為券商帶來(lái)了巨額利潤(rùn),但也存在相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn),而監(jiān)管部門似乎覺(jué)察到了其中暗含的違反證券市場(chǎng)必須遵循的“三公”原則,已有所作為。

  券商直投業(yè)務(wù)一直以來(lái)都是一把雙刃劍,過(guò)去一段時(shí)間,有大批券商就因直投業(yè)務(wù)而“命喪黃泉”。早在上世紀(jì)90年代,已有券商通過(guò)各種方式進(jìn)入實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域,但后來(lái)由于券商投資形成的不良資產(chǎn)數(shù)額太大,被有關(guān)部門清理整頓,并對(duì)證券公司的投資方向做出了嚴(yán)格限定。2000年前后大鵬證券等券商曾大舉投入擬登陸創(chuàng)業(yè)板公司,但創(chuàng)業(yè)板在當(dāng)時(shí)未能成立,令這些券商投資血本無(wú)歸,以至于2001年證監(jiān)會(huì)再次下令證券公司嚴(yán)禁進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。中國(guó)過(guò)去死掉的券商,相當(dāng)部分是因?yàn)殚L(zhǎng)期投資拿不回來(lái)造成的。

  監(jiān)管部門目前似乎已覺(jué)察到其中的涉嫌利益輸送問(wèn)題,許多涉嫌“突擊入股”的公司遭到了證監(jiān)會(huì)的否決,券商的如意算盤也因此落空。據(jù)知情人士透露,此前沖擊創(chuàng)業(yè)板的杭州正方未能過(guò)會(huì)的一個(gè)重要原因,就是廣發(fā)證券的直投公司廣發(fā)信德突擊入股。而由平安證券一手策劃的蘇州天馬也因3家PE突擊入股卻同權(quán)不同價(jià),涉嫌利益輸送的問(wèn)題沒(méi)通過(guò)審核而至今尚未上市。

  商報(bào)記者 張陵洋/文 焦劍/漫畫

  業(yè)內(nèi)聲音

  切勿因噎廢食

  雖然近日市場(chǎng)對(duì)券商“自產(chǎn)自銷”的模式詬病頗多,但眾多PE界人士表示創(chuàng)業(yè)投資的積極意義仍大于消極部分,只要監(jiān)管得當(dāng)再加上充分的行業(yè)自律,大可不必因噎廢食。

  深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王守仁日前表示,對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的認(rèn)識(shí)要看主流,創(chuàng)投的主流是好的,它為國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、多層次資本市場(chǎng)做出了重要貢獻(xiàn),這個(gè)值得肯定。

  深交所副總經(jīng)理周明此前在公開(kāi)場(chǎng)合指出,現(xiàn)在已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市的公司中接近70%都得到過(guò)股權(quán)投資的支持,創(chuàng)投不但給這些公司帶來(lái)了資金支持,在管理、經(jīng)營(yíng)等方面都有很大的推動(dòng)作用,使得公司能夠更快進(jìn)入資本市場(chǎng)。

  一位創(chuàng)投公司負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示,當(dāng)前國(guó)內(nèi)許多創(chuàng)投公司具有10年左右的規(guī)范運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),踏踏實(shí)實(shí)地在做創(chuàng)投事業(yè),并切實(shí)地為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金、管理、營(yíng)銷等產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈的整合,幫助企業(yè)由小到大、由弱到強(qiáng)地發(fā)展。規(guī)范和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資健康發(fā)展,將有助于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展,有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。而一些非理性、非常規(guī)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)必然會(huì)在此后的行業(yè)洗牌中被淘汰,這符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律,也是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的方向。

  記者手記

  如何應(yīng)對(duì)券商的旁門左道

  券商不思好好保薦,總想直接投資自己保薦的公司,與其說(shuō)是獨(dú)具慧眼,不如說(shuō)是訛詐。如果這就是券商應(yīng)該進(jìn)行的主營(yíng)業(yè)務(wù),那么證券市場(chǎng)還是關(guān)門大吉較好,這種對(duì)投資者不負(fù)責(zé)任的做法,應(yīng)當(dāng)制止。

  券商鉆市場(chǎng)空子,早不是什么新鮮事。早些年,管理層為了遏制權(quán)證投機(jī),賦予了創(chuàng)新類券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的權(quán)利。但誰(shuí)又能想到,在券商們大肆創(chuàng)設(shè)后,權(quán)證市場(chǎng)徹底萎靡,券商失去了繼續(xù)創(chuàng)設(shè)的條件,就在這時(shí),權(quán)證市場(chǎng)又突然活躍,讓投資者醉生夢(mèng)死。

  是誰(shuí)在這樣的惡劣環(huán)境下攪動(dòng)權(quán)證市場(chǎng)?除了有資格創(chuàng)設(shè)權(quán)證的券商外別無(wú)他人。而權(quán)證活躍后,券商們可以創(chuàng)設(shè)出更多的權(quán)證。這種關(guān)系,有點(diǎn)古代官府和土匪的平衡,官府鼓勵(lì)土匪活躍,好向朝廷索要糧餉。

  現(xiàn)在權(quán)證創(chuàng)設(shè)不存在了,券商又打起了擬上市公司的算盤。我不懂法律,不明白商業(yè)賄賂如何定義,也不懂券商直投公司拿到的廉價(jià)籌碼應(yīng)該算做服務(wù)費(fèi)還是贓款?傊汤米约邯(dú)特的身份拿到了在其會(huì)計(jì)賬目上不知道該如何入賬的收入,而受到損失的是中小投資者的信心,是中國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)治久安。

  或許是中國(guó)人太聰明,政府要搞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),就出現(xiàn)了倒賣鋼材的;政府要幫老百姓蓋房子,就出現(xiàn)了炒房地產(chǎn)的;創(chuàng)業(yè)板公司要上市,就出現(xiàn)了券商直投公司。逐鹿中原,或許正是當(dāng)前證券市場(chǎng)的真實(shí)寫照,中小散戶就是馴鹿,等待著券商們的宰割,而造假上市的上市公司,不僅直接造成了投資者的損失,也玷污了“上市公司”這4個(gè)字的含金量,為投資者唾棄這個(gè)骯臟的市場(chǎng)埋下了伏筆。

  國(guó)際成熟市場(chǎng)的投行們,或許不會(huì)在擬上市公司中做文章,一是成熟市場(chǎng)監(jiān)管到位,二是國(guó)際市場(chǎng)投資者不好忽悠。A股中小投資者們,如果無(wú)法辨認(rèn)上市公司業(yè)績(jī)的真?zhèn),不妨放棄,只選擇有把握的公司投資,很多事情,只有中小投資者聯(lián)合抵制骯臟,才能得到一個(gè)干凈的市場(chǎng)。商報(bào)記者 周科競(jìng)

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【編輯:楊威】
 
直隸巴人的原貼:
我國(guó)實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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