流動性不強

　　市場風格難轉(zhuǎn)換

　　近期市場持續(xù)震蕩，市場分歧加大。前期反彈的兩大邏輯為估值修復和政策預期轉(zhuǎn)向，但這兩大邏輯都不夠嚴密，對于市場的影響也已經(jīng)開始弱化。從政府的表態(tài)來看，政府很可能會密切觀察，以保持政策穩(wěn)定性為主，希望由于經(jīng)濟減速而政策馬上退出的想法有點太過急躁，如果政府因為經(jīng)濟減速而頻繁調(diào)整政策，對經(jīng)濟發(fā)展是不利的，對中國股市的發(fā)展也是不利的。

　　在這波反彈中最終受益的將是前期基本面確定的領(lǐng)漲股，我的投資邏輯是：第一要看市場主流趨勢，從紛繁復雜的市場投資思路中尋找真正反映社會、經(jīng)濟發(fā)展方向的趨勢，趨利避害；第二要在這些核心思路的指導下，發(fā)掘具有一定行業(yè)壁壘、代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和發(fā)展方向，具有核心競爭優(yōu)勢的企業(yè)，實現(xiàn)投資效率的最大化。未來隨著實體經(jīng)濟減速和企業(yè)盈利下滑，市場主要為結(jié)構(gòu)性機會。

　　目前市場的流動性并不強，風格轉(zhuǎn)換會比較困難，未來鋼鐵、石化、有色、地產(chǎn)將不再是經(jīng)濟的主導行業(yè)，估值可能會長期在低位徘徊。

　　未來看好的行業(yè)是大消費、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、通貨膨脹三大板塊。未來三年大消費板塊都存在機會，將是持續(xù)熱點；新興產(chǎn)業(yè)是中國必做的事情，但A股真正做新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)、同時具備國際比較優(yōu)勢的公司還不多，智能電網(wǎng)、生物育種和高鐵是關(guān)注重點；異常天氣放大了農(nóng)產(chǎn)品價格波動幅度，但土地價格和勞動力價格的上漲已決定中國長期通脹壓力將上升。

　　等待通脹高位過去

　　四季度有望企穩(wěn)

　　A股市場整體估值重心下移已快接近尾聲，而結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)差異仍將維持相當長一段時間，目前來看只能等待通脹高位過去以及宏觀形勢企穩(wěn)向好，或者等待一系列調(diào)控政策出現(xiàn)變局。

　　2010年中國整體經(jīng)濟速度呈現(xiàn)逐級回落態(tài)勢，我們預計在2011年初應(yīng)該會達到經(jīng)濟數(shù)據(jù)的最低點。股市一般會先于經(jīng)濟數(shù)據(jù)一個季度見底。如果2011年一季度是經(jīng)濟數(shù)據(jù)的低點，那么2010年四季度應(yīng)該是股市的相對低點。

　　明年是“十二五”規(guī)劃的第一年，我們對未來中國的長期經(jīng)濟增長方向是沒有懷疑的。短期來看，市場會憂慮于房地產(chǎn)更嚴厲的調(diào)控政策、外圍經(jīng)濟體的復蘇弱于預期、國內(nèi)流動性調(diào)控仍在加碼等負面因素而震蕩不止，但我們認為市場整體估值到了非常有吸引力的階段。

　　震蕩格局還會延續(xù)一段時間，可能要到今年四季度或者明年一季度才會出現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢。當然期間也存在大量結(jié)構(gòu)性機會，我們戰(zhàn)略性看好國家重點扶植的行業(yè)，比如：新能源、新經(jīng)濟、物聯(lián)網(wǎng)、新醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、新疆等區(qū)域板塊以及大消費領(lǐng)域等，而在傳統(tǒng)投資品領(lǐng)域，捕捉超跌、低估品種的反彈機會。周期性行業(yè)往往在經(jīng)濟上升周期中表現(xiàn)較好，而在目前整個經(jīng)濟運行的環(huán)境逐步的下滑過程中，雖然往下的空間不大，但還需要經(jīng)過一段時間的觸底后才會有一個緩慢復蘇的過程；所以在這個過程中，表現(xiàn)可能會相對弱一些。