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金證顧問 加息不具備持續(xù)性
中國人民銀行決定自2010年10月20日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率0.25個百分點。我們認為,目前宏觀經(jīng)濟尚未進入新一輪的加息周期,本次的利率調(diào)控符合年初央行提出“管理通貨膨脹預(yù)期”的貨幣政策基調(diào),加息不具備持續(xù)性。
兩大主要因素促使央行加息
事實上,從今年2月份開始,CPI迅速走高,實際利率進入負區(qū)間,至今已持續(xù)8個月,最高負利率達-1.25%。對于本次加息,央行主要基于管理通脹、房地產(chǎn)調(diào)控方面的考慮。
首先,從CPI來看,食品價格還在上漲,而且下半年一直到明年春節(jié)前,都是傳統(tǒng)的消費旺季,通脹壓力很難消除。預(yù)計9月份CPI同比增速仍將在3.5%左右。中國8月份CPI上升3.5%,升幅超過7月份的3.3%,為2008年10月份以來的最大升幅。在原本較為脆弱的宏觀經(jīng)濟回暖的狀況下,央行采取加息對通脹進行調(diào)控也是一種被動的政策選擇。
其次,房地產(chǎn)市場的高燒依然持續(xù),前期的調(diào)控政策需進一步延續(xù)。2010年9月份完成投資為5156.2億元,同比上漲35.01%,前9月投資累計同比增速達到36.4%。2010年9月份完成新開工面積14552.54萬平方米,環(huán)比上漲14.91%,同比上漲55.24%。單月新開工數(shù)據(jù)同比已經(jīng)連續(xù)15個月為正。此外,前9月份新開工面積同比增長為63.1%,處于歷史高位。銷售面積單月同比再次上漲、房價環(huán)比上漲0.5%。盡管管理層對房地產(chǎn)市場從今年4月中旬以來,一直采取高壓的強勢沒有改變,但樓市的高燒不退已經(jīng)關(guān)乎到民生問題,有必要采取加息的貨幣政策予以調(diào)控。
經(jīng)濟回升的內(nèi)生動力不足
自08年次貸危機以來,近兩年經(jīng)濟回升的主要動力源于財政政策與貨幣政的積極擴張。2008年11月,國家推出“4萬億”經(jīng)濟刺激計劃,與此相伴隨的是巨量的貨幣信貸擴張。這些政策推行后,在面對金融危機的沖擊起到了明顯的作用,我國宏觀經(jīng)濟也出現(xiàn)了顯著的回暖,前期央行采取的貨幣政策的效果無疑值得肯定。
回顧近兩年以來,央行在貨幣緊縮調(diào)控方面采取的措施。首先是信貸控制,09年對于商業(yè)銀行信貸實行年度額度控制,進入10年后商業(yè)銀行信貸被按月額度控制。其次是準備金率工具,央行曾于今年1月18日、2月25日以及5月2日三次上調(diào)了存款準備金率0.5個百分點;而近期六大商業(yè)銀行對存款準備金率結(jié)構(gòu)性上調(diào)。在此基礎(chǔ)上,價格型貨幣政策的出臺有其一定的征兆。
但經(jīng)濟的回升主要源于政策的刺激因素,經(jīng)濟增長的內(nèi)生性動力不足,真正驅(qū)動經(jīng)濟增長的內(nèi)在因素尚未出現(xiàn)。由此次加息而判斷我國進入新一輪加息周期是不符合當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r的。十七屆五中全會的基調(diào)定位于防通脹、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及解決民生問題來實現(xiàn)經(jīng)濟的包容性增長。目前宏觀經(jīng)濟處于這樣傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)軌的時期,拉動經(jīng)濟的新的引擎也沒有出現(xiàn),實現(xiàn)包容性增長過程中民生問題尚需解決?梢哉f,目前的加息有助于扭轉(zhuǎn)負利率局面,避免對老百姓福利的帶來損失,糾正低利率下財富分配不公平的問題。 金百靈投資 牛市行情的發(fā)動機 昨日A股市場出現(xiàn)了大幅飆升的普漲行情,市場對后續(xù)行情看法一度保持著相對統(tǒng)一的樂觀觀點。但想不到的是,周二晚間,央行決定將存貸款利率上調(diào)0.25個百分點,從而使得市場的輿論氛圍出現(xiàn)了較大的改變,市場的分歧也隨之加大,那么,如何看待這一信息呢?
加息或強化通脹預(yù)期
對此,筆者認為不妨先從行情演繹的基礎(chǔ)角度出發(fā)來研判加息對市場的看法。就目前來看,牛市行情產(chǎn)生的要素主要有兩個,一是經(jīng)濟的持續(xù)向好,二是貨幣流動性過剩跡象的明朗化。而且,以往經(jīng)驗也顯示出,兩個要素均具備,那么,行情的演繹力度將更為樂觀,就如同2006年至2007年。但如果只有一個要素具備,那么,行情的演繹就如同人缺一條腿走路,可能會走不遠,行情高度不是很高。比如說2003年的五朵金花的行情就是經(jīng)濟持續(xù)向好,但貨幣流動性過剩跡象并不突出。再比如說2008年底至目前的行情,就是貨幣流動性過剩跡象突出,但經(jīng)濟持續(xù)向好的預(yù)期似乎總存在著一定分歧,故行情的力度難以比擬2006年至2007年的行情。
而加息則從央行政策的角度說明了通脹的壓力的確較為突出。不過,眾所周知的是,通脹其實就是貨幣現(xiàn)象,既如此,加息,其實是從另一個角度向市場昭示著當(dāng)前A股市場的貨幣流動性泛濫的趨勢較為明顯,也意味著A股市場的短線行情有進一步向好的趨勢。更何況,從A股市場2000年以后的行情來看,減息,往往意味著牛市走下坡路,或者干脆就是熊市,因為減息其實說明經(jīng)濟過冷,需要刺激。但加息,則往往意味著大盤行情正在運行在牛市征途中,說明貨幣流動性泛濫背景下的經(jīng)濟形勢尚可樂觀,既如此,本次央行的加息,的確不可視為A股市場的利空,有望成為牛市行情的發(fā)動機。
兩主線輪翻上漲
這其實也得到了當(dāng)前A股市場熱點演變現(xiàn)象的佐證。因為近期市場的熱點主要圍繞兩大主線展開。一條主線就是通脹預(yù)期主線。這不僅僅包括昨日午市后強硬依然的煤炭股為代表的資源股,而且還包括農(nóng)業(yè)股以及部分化工股,尤其是為農(nóng)業(yè)服務(wù)的化工股。其中農(nóng)業(yè)股的核心可能是以種業(yè)股為主,因為極端氣候的存在對種業(yè)的需求量將大增,而且人口的增長、耕地的減少,均需要通過施肥、農(nóng)藥等因素來提高單產(chǎn)量,所以,相關(guān)行業(yè)將進入到新一輪的景氣周期。而誠如前述,加息則進一步強化了通脹的預(yù)期,故,通脹主線的做多能量進一步強化,有望牽引著A股市場的行情向縱深發(fā)展。
另一條主線則是新能源、新興材料、生物技術(shù)等為代表的新興產(chǎn)業(yè)以及區(qū)域經(jīng)濟,這其實就是券商策略分析師所重點提倡的十二五規(guī)劃。前者主要是受到國家產(chǎn)業(yè)政策大力扶持,不排除通過政府采購、稅收優(yōu)惠等政策來達到拓展行業(yè)成長空間的可能性,其中風(fēng)電、核電、水電等電能產(chǎn)業(yè)以及由此輔開來的相關(guān)專用設(shè)備產(chǎn)業(yè)股的前景相對樂觀。后者如新疆、海南、西藏等中西部、邊疆地區(qū)的區(qū)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè),可能也會受到國家加大對相關(guān)地區(qū)的投入以及相關(guān)的政策優(yōu)惠的積極影響,新疆板塊的八一鋼鐵、天山股份、青松建化等建材板塊的三季度業(yè)績預(yù)期就是最佳的佐證。
震蕩后可繼續(xù)看好
綜上所述,經(jīng)過周一的天量天價行情以及周二的震蕩回升行情,可以確定本輪行情的級別將是相對樂觀的,3000點并不是本輪行情的終點,而可能是小盤股也加盟到牛市陣營行情的新起點。當(dāng)然,值得指出的是,由于人民幣的加息可能會對全球貨幣走勢產(chǎn)生較大的影響,比如說美元會否有所反彈,進而對資源股等品種形成一定的壓力。但由于當(dāng)前全球的流動性過剩格局尚未改變,行情仍將震蕩走高。
故在操作中,建議投資者可以跟蹤這兩條主線,選擇個股。同時,在策略上,也盡量以持股為主,不宜盲目換股。就目前來看,更傾向于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)個股以及小盤優(yōu)質(zhì)成長股,前者的輿論有望持續(xù)帶來題材催化劑,后者主要是將要布局2010年的年報行情,時間跨度較長,投資機會較多,故創(chuàng)業(yè)板、中小板等個股可考慮低吸持有。
次數(shù) 調(diào)整時間 存款 貸款 滬指表現(xiàn)
11 10年10月19日 ↑0.25% ↑0.25%
10 08年12月23日 ↓0.27% ↓0.27% ↓4.55%
9 08年11月27日 ↓1.08% ↓1.08% ↑1.05%
8 08年10月30日 ↓0.27% ↓0.27% ↑2.55%
7 08年10月09日 ↓0.27% ↓0.27% ↓0.84%
6 08年9月16日 - ↓0.27% ↓2.90%
5 07年12月20日 ↑0.27% ↑0.18% ↑1.15%
4 07年09月15日 ↑0.27% ↑0.27% ↑2.06%
3 07年08月22日 ↑0.27% ↑0.27% ↑1.05%
2 07年07月20日 ↑0.27% ↑0.27% ↑3.81%
1 07年05月19日 ↑0.27% ↑0.18% ↑1.04%
近年來利率歷次調(diào)整對股市的影響
參與互動(0) | 【編輯:楊威】 |
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