就在創(chuàng)業(yè)板開板一周年之際,創(chuàng)投在創(chuàng)業(yè)板上的投資回報卻迎來了自開板以來的季度新低。
分析人士認為,投資回報的下滑除了擬上市企業(yè)自身的溢價不斷攀升外,也與三季度二級市場行情密切相關,但整體而言,回落將是未來趨勢。
創(chuàng)投創(chuàng)業(yè)板賬面回報創(chuàng)新低
據(jù)清科最新發(fā)布的《2010年第三季度中國企業(yè)上市研究報告》顯示,今年第三季度,在境內外IPO的中國企業(yè)為109家,總融資額為369.61億美元。其中,在境內IPO的企業(yè)為84家,合計融資額為241.09億美元。其中,6家企業(yè)在上交所上市,46家在中小板上市,32家在創(chuàng)業(yè)板上市。
三季度109家在境內外上市的中資企業(yè)中,有46家企業(yè)具有創(chuàng)投背景。據(jù)清科統(tǒng)計,這46家上市企業(yè)為其背后的116只VC/PE投資基金帶來了8.45倍的平均投資回報,而境外上市企業(yè)則以平均9.13倍的回報率首次超過境內上市8.16倍的平均回報率。
從具體的市場來看,紐約證券交易所三季度有一筆投資回報過百倍的案例發(fā)生,導致該市場三季度總體投資回報高達18.93倍。深交所中小板和上交所主板緊隨其后,為投資機構帶來的平均賬面回報均接近10倍。相比之下,在創(chuàng)業(yè)板一周歲生日將近之際,三季度創(chuàng)業(yè)板為VC/PE機構帶來的投資回報卻不甚理想,16家有創(chuàng)投背景的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)給創(chuàng)投機構的平均回報才6.56倍,創(chuàng)出創(chuàng)業(yè)板自開板以來的最低水平。
投資回報回落是未來趨勢
清科數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計顯示,自2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板開板以來,截至2010年9月30日止,共計有68家創(chuàng)投支持的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成功IPO,創(chuàng)投總投資金額為3.64億美元,單一企業(yè)平均投資額為535萬美元,為創(chuàng)投機構帶來的平均投資回報倍數(shù)為11.20倍。
盡管投資回報率回落并創(chuàng)下開板以來的新低,但分析人士認為,這樣的投資回報率還是過高。PE行業(yè)資深人士陸煒表示,創(chuàng)投機構投資創(chuàng)業(yè)板回報率的回落反映了市場回歸理性的過程。具體到三季度,創(chuàng)業(yè)板投資回報下降一方面是因為三季度A股市場較為平淡,導致創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行價相對要低一些;二是隨著創(chuàng)業(yè)板的開閘,創(chuàng)投機構投資Pre-IPO項目時估值也隨之水漲船高,投資成本也隨之增加。
英大證券研究所所長李大霄分析認為,創(chuàng)投機構投資創(chuàng)業(yè)板企業(yè)回報的回落屬于正常現(xiàn)象,而且這種回落今后還會持續(xù)下去,直到回歸到一個較為理性的回報比例。李大霄認為,此前創(chuàng)投投資創(chuàng)業(yè)板回報更高,主要是市場對新事物的預期以及受供求關系影響所致,隨著創(chuàng)業(yè)板的擴容和供需關系的改善,今后市場對創(chuàng)業(yè)板的估值肯定會回歸理性!6.56倍的回報根本不叫回落,如此高的回報仍屬于暴利,回落是必然!崩畲笙稣f。 (桂衍民)
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