3、創(chuàng)業(yè)板對新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的引導(dǎo)和促進(jìn)作用

　　從全球范圍來看，美國的NASDAQ市場、英國的AIM市場及韓國KOSDAQ市場是目前發(fā)展較好、交投活躍、影響力大的創(chuàng)業(yè)板市場，歐洲新市場、臺灣柜臺交易中心等也都取得了一定成績。創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展推動了高科技產(chǎn)業(yè)的興起，幫助這些國家和地區(qū)完成了產(chǎn)業(yè)升級的過程，成為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要動力。

　　新興產(chǎn)業(yè)大多為高科技企業(yè)，高度的競爭和淘汰率，需要高效率交換的要素市場，其核心是資本市場。我國創(chuàng)業(yè)板市場所服務(wù)的主要對象是高成長創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)，以及新興產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。通過創(chuàng)業(yè)板引導(dǎo)全社會更多關(guān)注新能源、新材料、電子信息、生物醫(yī)藥等高成長創(chuàng)新型企業(yè)，最大限度地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的市場化機(jī)制，這也是促進(jìn)資本向新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動的最有效配置。

　　4、創(chuàng)業(yè)板與新興產(chǎn)業(yè)的互動發(fā)展

　　資本市場中上市公司的產(chǎn)業(yè)構(gòu)成與國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在互動的關(guān)系。資本市場中不同產(chǎn)業(yè)上市公司盈利的變化、市值的變化、上市數(shù)量的變化，反映了產(chǎn)業(yè)的興衰。而同時(shí)，資本市場中不同產(chǎn)業(yè)上市公司的變化，也加劇了產(chǎn)業(yè)調(diào)整和更替的步伐。

　　九十年代后，美國進(jìn)入了以信息產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo)的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，由于資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動，美國進(jìn)入有史以來持續(xù)時(shí)間最長的一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1994年至1996年，高科技產(chǎn)業(yè)對美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)高達(dá)27%，而同期傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的帶頭產(chǎn)業(yè)——建筑業(yè)和汽車業(yè)的貢獻(xiàn)率分別只有14%和4%。

　　在1986年至1990年期間，納斯達(dá)克TMT企業(yè)僅為50家。但在隨后的近20年里，由于微軟、甲骨文等優(yōu)秀企業(yè)的上市產(chǎn)生了“集聚效應(yīng)”。其間，納斯達(dá)克共上市了580家TMT企業(yè)，其中1996年至2000年期間上市了近256家TMT企業(yè)，占比高達(dá)37.54%，其中不乏搜索引擎的Google等一批具有更新商業(yè)模式的TMT新銳公司。

　　正是由于資本市場強(qiáng)大的引導(dǎo)作用，帶動了更多的創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等大量民間資本投入到高風(fēng)險(xiǎn)的新興產(chǎn)業(yè)，帶動了更多的人投入到創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新活動中。正是由于資本市場的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，為那些處于發(fā)展初期、研發(fā)投入大、業(yè)績波動大的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了支持，在資本市場上完成殘酷的“適者生存”。

　　當(dāng)然有時(shí)候這個(gè)過程由于市場的過度投機(jī)熱情而變得扭曲，但從歷史發(fā)展來看，任何新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中都存在這種從過熱、過剩到健康、穩(wěn)定發(fā)展的過程。雖然互聯(lián)網(wǎng)泡沫中不少企業(yè)在競爭中最終消亡了，但企業(yè)中的技術(shù)、人才、設(shè)備等被整個(gè)產(chǎn)業(yè)吸收利用，產(chǎn)業(yè)并沒有消亡而是得到了快速發(fā)展。

　　5、創(chuàng)業(yè)板是培養(yǎng)新興產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)的沃土

　　從NASDAQ的發(fā)展來看，很多新興產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)在這里產(chǎn)生，并迅速進(jìn)入世界500強(qiáng)，在行業(yè)中占據(jù)舉足輕重的地位。

　　從歷年美國財(cái)富雜志評選的成長最快的100家公司來看，NASDAQ支持的公司占到了大多數(shù)。2010年其評選的全球成長最快的100家公司中，NASDAQ上市公司有70家，其中24家信息技術(shù)公司，18家生物醫(yī)藥公司。

　　隨著我國創(chuàng)業(yè)板的逐步完善，在我國大量的中小型科技企業(yè)上市資源的基礎(chǔ)上，伴隨我國新興產(chǎn)業(yè)中創(chuàng)新型企業(yè)的不斷涌現(xiàn)，我們有理由相信未來中國的創(chuàng)業(yè)板市場也將產(chǎn)生世界級的杰出企業(yè)。

　　6、正確看待創(chuàng)業(yè)板中新興產(chǎn)業(yè)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)

　　創(chuàng)業(yè)板中的新興產(chǎn)業(yè)上市公司規(guī)模小、業(yè)績波動大，所處行業(yè)整合多、技術(shù)革新快，市場格局和競爭地位變化快。因此，創(chuàng)業(yè)板中新興產(chǎn)業(yè)上市公司比主板上市公司面臨更大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。對投資者的要求比較高，需要投資者具備更強(qiáng)的判斷和甄別上市公司發(fā)展前景的能力，還有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

　　從海外創(chuàng)業(yè)板市場情況來看，上市公司已經(jīng)形成優(yōu)勝劣汰的機(jī)制，公司退市率明顯高于主板市場。例如，美國納斯達(dá)克每年大約8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6%。2003年至2007年間，納斯達(dá)克退市公司數(shù)為1284家，超過了同期該市場新上市公司1238家的數(shù)量，以至于納斯達(dá)克在2007年末的公司總數(shù)僅為3069家，低于2003年末3294家的水平。當(dāng)然，有些公司退市并不是因?yàn)槠飘a(chǎn)，而可能是又轉(zhuǎn)為私有化或者被其他的企業(yè)兼并。

　　通過退市機(jī)制創(chuàng)業(yè)板市場能夠形成良好的信號傳遞效應(yīng)，逐步建立起對上市公司嚴(yán)格的約束機(jī)制，保證市場形象和整體質(zhì)量。 （國信證券研究所）