美聯(lián)儲(chǔ)再次啟動(dòng)印鈔機(jī)，境外資金涌入如何應(yīng)對(duì)？中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川開(kāi)出藥方，提出將熱錢(qián)放進(jìn)“池子”，以減少資本流動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。然而，筑池何處，仍是懸念。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》昨日采訪的多位專(zhuān)家學(xué)者對(duì)此也未有共識(shí)。有人排除樓市，認(rèn)準(zhǔn)股市“池子”，也有人認(rèn)為央行才是最有可能的筑池之處。

　　專(zhuān)家認(rèn)為，央行貨幣政策將回歸穩(wěn)健，繼續(xù)通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、加息等手段管理流動(dòng)性的預(yù)期也在增加，并可能輔以創(chuàng)新型的調(diào)控工具。而人民幣對(duì)美元應(yīng)擴(kuò)大雙向波動(dòng)幅度以應(yīng)對(duì)升值壓力。

　　央行成“蓄水池”？

　　一石激起千層浪！中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川日前提出的“熱錢(qián)池”引發(fā)了市場(chǎng)的一系列猜想。

　　A股市場(chǎng)昨日對(duì)此反應(yīng)強(qiáng)烈，似乎在自告奮勇?tīng)?zhēng)當(dāng)“熱錢(qián)池”，樓市則還未來(lái)得及呼應(yīng)。究竟“熱錢(qián)池”會(huì)筑在何處？

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平昨日接受本報(bào)采訪時(shí)對(duì)這兩個(gè)市場(chǎng)投了否決票�！盁徨X(qián)的效應(yīng)會(huì)持續(xù)產(chǎn)生，未來(lái)三五年的時(shí)間可能都需要應(yīng)對(duì)熱錢(qián)問(wèn)題。”他說(shuō)。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，股市或樓市都不會(huì)成為“池子”，能夠困住熱錢(qián)的“池子”可能還是央行本身。

　　“圈熱錢(qián)的池子應(yīng)該而且必須是針對(duì)流入的資本征收無(wú)息存款準(zhǔn)備金，擱在央行賬上，別無(wú)他法�！睂�(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院教授丁志杰也公開(kāi)表示。

　　不過(guò)，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)袁志剛則認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始調(diào)控，不會(huì)是投機(jī)目標(biāo)，“目前看來(lái)只能是股市了。”中國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放，有一定阻擋熱錢(qián)流入的辦法。而不能阻擋的部分，在進(jìn)入股市時(shí)是否能把它圈起來(lái)。

　　或許，熱錢(qián)還有其他出處。

　　魯政委指出，另一方向是要改善目前的投融資體制，將資金引導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的地方去，比如農(nóng)村市場(chǎng)。

　　連平也強(qiáng)調(diào)，要將經(jīng)濟(jì)增速保持在8%~9%適中的水平，以降低熱錢(qián)流入的沖動(dòng)。另外，要實(shí)現(xiàn)對(duì)外開(kāi)放雙向平衡，調(diào)節(jié)資金引入政策，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金進(jìn)入國(guó)內(nèi)，并鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人“走出去”。

　　對(duì)沖措施暗示政策趨緊？

　　周小川提出，針對(duì)入境“熱錢(qián)”，中國(guó)可采取總量對(duì)沖的措施。將短期投機(jī)性資金引入“池子”，并且可以適時(shí)流出，以減少資本異常流動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

　　魯政委分析稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)第二輪量化寬松貨幣政策，意味著給匯率政策無(wú)法充分調(diào)節(jié)的國(guó)家?guī)��?lái)兩方面問(wèn)題：一是國(guó)內(nèi)貨幣的超發(fā)，造成國(guó)內(nèi)內(nèi)部通脹，中國(guó)目前的通脹還談不上是輸入性的，另外是大宗商品價(jià)格調(diào)整面臨的輸入性通脹；二是發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣超發(fā)使得新興經(jīng)濟(jì)體面臨資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“從這個(gè)角度來(lái)看，關(guān)鍵在于央行如何調(diào)節(jié)好流動(dòng)性�！濒斦�委說(shuō)道，除了再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、加息和公開(kāi)市場(chǎng)操作外，要運(yùn)用如開(kāi)設(shè)一個(gè)新的存款賬戶(hù)等創(chuàng)新的調(diào)控工具。

　　對(duì)于央行上月宣布的加息，市場(chǎng)似乎已經(jīng)“欣然”接受，而中國(guó)是否從此進(jìn)入加息周期尚難以定論。不過(guò)，連平認(rèn)為貨幣政策走向穩(wěn)健并逐步趨緊是抑制熱錢(qián)流入的有效手段之一。

　　連平表示，最近幾個(gè)月商業(yè)銀行的存款增速超過(guò)貸款增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)年末銀行存貸比將優(yōu)于去年。據(jù)其測(cè)算，存款準(zhǔn)備金率仍有2~3個(gè)百分點(diǎn)的上調(diào)空間，且不排除央行對(duì)銀行差別調(diào)整存款準(zhǔn)備金率或不對(duì)稱(chēng)調(diào)整的可能。

　　此外，連平認(rèn)為利率仍有上升空間，中國(guó)可以說(shuō)已經(jīng)進(jìn)入加息周期，但本輪加息的間隔期會(huì)比以往時(shí)間長(zhǎng)，可能是一個(gè)季度或幾個(gè)月為間隔進(jìn)行加息。(楊斯媛 嚴(yán)婷)