上周市場(chǎng)延續(xù)前期下挫態(tài)勢(shì)，伴隨量能大幅縮減、后半周跌勢(shì)明顯收斂，兩市股指繼續(xù)以3%以上的周跌幅收盤(pán)。以滬深300指數(shù)計(jì)算，市場(chǎng)自本月中旬開(kāi)始的急速調(diào)整，指數(shù)盤(pán)中最大下調(diào)幅度已超15%，兩市個(gè)股跟隨下跌普遍調(diào)整。我們認(rèn)為，急挫之后的股指進(jìn)行技術(shù)修復(fù)的要求有所增大，且再度調(diào)整存款準(zhǔn)備金率也比加息對(duì)市場(chǎng)的影響力度來(lái)得溫和，但央行所釋放的流動(dòng)性緊縮信號(hào)，必將從資金供給和市場(chǎng)情緒方面直接抑制股指反抽高度，本周市場(chǎng)將以尋求階段平衡的弱勢(shì)震蕩格局為主。這將使得本周的短線操作難度加大。倉(cāng)位較輕的投資者，近期操作思路仍以避險(xiǎn)為主，耐心等待市場(chǎng)形態(tài)的進(jìn)一步回穩(wěn)。

　　周末消息面?zhèn)鞒�，央行�?1月29日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行年內(nèi)第5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整間隔縮短至罕見(jiàn)頻率，以及存款準(zhǔn)備金率水平所創(chuàng)出的歷史新高，都已反映出當(dāng)前管控通脹壓力的急切境況。結(jié)合之前國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)課題組發(fā)表的報(bào)告看，今年四季度居民消費(fèi)價(jià)格(CPI) 預(yù)計(jì)將創(chuàng)季度新高，達(dá)到3.8%。而這其中，價(jià)格上漲因素是近一階段通脹壓力的主要推手。為此央行決意調(diào)控通脹及通脹預(yù)期，并開(kāi)始動(dòng)用行政手段，本月17日，國(guó)務(wù)院研究部署果斷采取措施穩(wěn)定物價(jià)、實(shí)行價(jià)格臨時(shí)干預(yù)，20日又公布16項(xiàng)措施穩(wěn)定物價(jià)。央行近期頻繁收緊流動(dòng)性的舉措，已表明貨幣政策的緊縮周期剛剛開(kāi)始。從11月份接近6000億的新增信貸和7000億的存款搬家來(lái)看，調(diào)控的有效性尚未顯現(xiàn)，年初設(shè)定的M2增速17%的目標(biāo)從目前觀察還難以實(shí)現(xiàn)，銀根收緊的預(yù)期及年內(nèi)加息的必要性，會(huì)對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)短期內(nèi)的回穩(wěn)存在明顯的負(fù)面影響。

　　結(jié)合市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征觀察，市場(chǎng)局部熱點(diǎn)難以扭轉(zhuǎn)指數(shù)調(diào)整的步伐。兩市除中小板及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)外，主要權(quán)重指數(shù)成為上周市場(chǎng)的主跌力量。此外，受行業(yè)調(diào)控政策不放松及年末信貸收縮預(yù)期影響，房地產(chǎn)指數(shù)較同期指數(shù)跌幅明顯放大，這對(duì)守在中期均線上方的金融股還會(huì)形成連帶影響。一旦這些具有大市值比重的主導(dǎo)品種，難以在目前點(diǎn)位回穩(wěn)，當(dāng)前股指的初步止跌就會(huì)再受考驗(yàn)，畢竟，能夠修復(fù)投資者心態(tài)的還是這些藍(lán)籌品種的穩(wěn)固形態(tài)。而短期場(chǎng)內(nèi)板塊間結(jié)構(gòu)分化的延續(xù)態(tài)勢(shì)，以及熱點(diǎn)在急跌之后難以快速形成一致性的趨勢(shì)，會(huì)在很大程度上降低超跌反抽演變?yōu)榇蠓�反彈的可能性�?/p>

　　短期而言，匯率走勢(shì)和外圍主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇緩慢加大了國(guó)內(nèi)投資者波動(dòng)情緒，貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊的趨勢(shì)，同時(shí)，市場(chǎng)依然面臨前期流動(dòng)性充裕的余波，加上周期性行業(yè)和主要權(quán)重股對(duì)指數(shù)的拖累，在這些因素綜合作用下，在市場(chǎng)沒(méi)有重新尋求到新的平衡點(diǎn)前，指數(shù)可能不會(huì)完全擺脫中長(zhǎng)期均線進(jìn)一步走低的壓制，上證指數(shù)2800點(diǎn)的階段低點(diǎn)仍會(huì)受到考驗(yàn)。操作上，資金的安全性已成為當(dāng)前操作的重中之重，配置方面可低倉(cāng)位，持有防御性品種為主。

　　西部證券 黃錚