新股何時不再高價 “兩高”病癥亟待“藥方”——中新網(wǎng)

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    新股何時不再高價 “兩高”病癥亟待“藥方”
2010年06月21日 08:00 來源:人民日報 參與互動(0)  【字體:↑大 ↓小

  要真正解決新股發(fā)行問題,從根本上說是應(yīng)該還原市場的真實面貌,讓它成為買家和賣家公平博弈的場所

  從去年6月19日桂林三金開始招股算起,新股發(fā)行重啟已整整一年。一年來,大量企業(yè)尤其是新興行業(yè)的中小企業(yè),通過上市獲得了強有力的資金支持,資本市場服務(wù)經(jīng)濟大局、促進發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的功能得到充分體現(xiàn)。

  然而,在這一輪新股發(fā)行中,由于定價環(huán)節(jié)的市場化,新股發(fā)行高價、高市盈率的現(xiàn)象愈演愈烈,也引發(fā)了不少爭議。與以前大多30倍的發(fā)行市盈率相比,目前的發(fā)行市盈率不斷創(chuàng)出新高,七八十倍市盈率已是司空見慣,甚至不乏上百倍市盈率。高價發(fā)行還帶來了普遍的超募現(xiàn)象,數(shù)據(jù)顯示,去年6月以來156只中小板新股超募比例超過150%,88家創(chuàng)業(yè)板公司超募比例高達220%。

  按理說,既然是市場化定價,價格都是買賣雙方通過協(xié)商產(chǎn)生的,“一個愿打一個愿挨”,應(yīng)該沒有什么爭議,為何投資者會有不滿呢?其實原因也不難理解:目前新股發(fā)行市場還很難稱得上是真正意義上的市場。在一個良性運轉(zhuǎn)的市場機制下,買方與賣方力量大致相當(dāng),通過相互制約,最終形成一個合理的均衡價格。以此來對照時下的新股發(fā)行,企業(yè)一旦“闖”過層層審核,獲得上市資格,面對的是眾多詢價機構(gòu)以及新股申購大軍,買賣雙方的市場地位非常懸殊,幾乎沒有“討價還價”的余地。由于整體制度還沒有實現(xiàn)市場化,定價環(huán)節(jié)市場化后,利益天平急速向發(fā)行方傾斜也就不奇怪了。

  高價發(fā)行往往帶來資源的錯配。在金融資源還很稀缺的情況下,一邊是大量企業(yè)“嗷嗷待哺”,一邊是上市企業(yè)高比例超募,“暴飲暴食”,市場配置資金的效率不免受到影響。有投資者認為,超募未必是壞事,上市公司“意外”獲得大量資金,有利于其長期發(fā)展。這種看法雖然有一定道理,但在更多時候恐怕是一廂情愿。投資項目從培育、論證到真正投入需要相當(dāng)長的時間,擴大投資還要受到市場需求的約束,上市公司錢到手了還不知道該怎么用,顯然不是一個好現(xiàn)象,F(xiàn)在已經(jīng)有一些公司拿著超募資金買房買地,說明這樣的擔(dān)心有其理由。

  高價發(fā)行可能成為影響企業(yè)發(fā)展的因素。對于中小企業(yè)來說,上市對其發(fā)展有重大意義。在獲得大量資金支持的同時,原創(chuàng)業(yè)者手中的股份也迅速增值。通過市場對創(chuàng)業(yè)的“獎勵”,可以產(chǎn)生很強的示范效應(yīng),吸引更多人投入到創(chuàng)業(yè)中。然而,凡事過猶不及。高價發(fā)行使得很多人“一夜暴富”,通過上市獲得的財富增值,可能是幾十年奮斗也難以實現(xiàn)的。在激勵過度的情況下,原創(chuàng)業(yè)者是否仍能保持拼搏的狀態(tài),安心于主業(yè)發(fā)展,也很讓人擔(dān)憂。

  高價發(fā)行還為尋租及違規(guī)行為提供了土壤。近一年來,一些公司在上市前過度包裝、評估機構(gòu)出具不實報告、承銷商在發(fā)行過程中違規(guī)操作的案例不斷見諸報端,究其原因,還是在于高價發(fā)行的巨大利益驅(qū)動。

  如何化解新股高價發(fā)行的癥結(jié)?市場各方開出了各種“藥方”,如存量發(fā)行、縮短機構(gòu)及原股東鎖倉時間、限制上市首日炒作、加大發(fā)行過程中的監(jiān)管力度等。然而,客觀地看,這些都是治標(biāo)不治本之策。要真正解決新股發(fā)行問題,從根本上說還是應(yīng)該還原市場的真實面貌,讓它成為買家和賣家公平博弈的場所。從目前市場基礎(chǔ)條件看,新股發(fā)行從審核制直接過渡到注冊制,條件確實還不具備,但我們在這方面的改革步伐應(yīng)加快,否則“成功”的彼岸就遙遙無期。有專家建議,可以選擇局部市場試點注冊制,積累經(jīng)驗,逐步推進改革。應(yīng)當(dāng)說,這樣的觀點值得研究。 (午 言)

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【編輯:李瑾】
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直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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